Zスケーラー(ティッカー：$ZS)の2025年第4四半期決算についてまとめます
決算概要
アナリスト予想平均と結果の比較をまとめます。
| 結果 | 予想 | 判定 | |
|---|---|---|---|
| EPS | $0.89 | $0.80 | 〇 |
| 売上高 | $719.23M (YoY +21.3%) | $707.14M | 〇 |
| ガイダンス 2026Q1EPS | $0.855 ($0.85～$0.86) | $0.84 | 〇 |
| ガイダンス 2026Q1売上高 | $773M ($772M～$774M) | $750.89M | 〇 |
| ガイダンス 通年EPS | $3.66 ($3.64～$3.68) | $3.67 | × |
| ガイダンス 通年売上高 | $3.275B ($3.265B～$3.284B) | $3.21B | 〇 |
📊 業績ハイライト
🔹 売上・成長率・ARR（年間経常収益）
| 指標 | Q4 FY2025 | 通期 FY2025 | 増減率 (YoY) |
|---|---|---|---|
| 売上高 | $719M | $2.7B | +21%（Q4） +23%（通期） |
| 年間経常収益（ARR） | $3.0B超 | $3.0B超 | +22% |
| 計算済み請求額（Billings） | 非開示（ARR中心へ移行） | – | – |
| 残存パフォーマンス義務（RPO） | $5.8B | – | +31% |
| 顧客数（$1M超 ARR） | 664社 | – | +不明 |
| 顧客数（$100K超 ARR） | 3,494社 | – | +不明 |
✅ ポジティブ材料
- 通期売上およびQ4売上はガイダンスを上回る結果。
- ARRは$3Bを突破、純粋なSaaSセキュリティベンダーでこの水準を超えたのはわずか2社のみ。
- RPO成長+31%と先行き受注残も好調。
🔹 利益・マージン
| 指標 | Q4 FY2025 | 通期 FY2025 |
|---|---|---|
| 営業利益率（Non-GAAP） | 22.1%（四半期最高） | – |
| フリーキャッシュフローマージン | 24%（Q4） | 27%（通期） |
| 粗利益率 | 79.3% | ~80%（見込み） |
| データセンターCapEx比率 | 8%（Q4） | 6%（通期） |
⚠️ ネガティブ材料
- Q4の粗利益率が80%を下回る（政府向けプライベートクラウド構築に伴う一時的要因）。
🔹 地域別売上構成（Q4）
| 地域 | 売上構成比 |
|---|---|
| アメリカ大陸 | 55% |
| EMEA（欧州・中東・アフリカ） | 29% |
| APJ（アジア太平洋・日本） | 16% |
🔹 FY2026 ガイダンス（非GAAPベース）
| 指標 | FY2026 見通し | 増減率 (YoY) |
|---|---|---|
| ARR | $3.676B〜$3.698B | +21.9〜22.7% |
| 売上高 | $3.265B〜$3.284B | +22〜23% |
| 営業利益 | $728M〜$736M | – |
| EPS（1株利益） | $3.64〜$3.68 | – |
| フリーキャッシュフローマージン | 26〜26.5% | – |
🔍 注記：Red Canaryの寄与は、ARRで$95M、売上で$90M想定（更新契約の寄与は含まず）
🔹 事業別 ARR（FY2025 Q4時点）
| 事業セグメント | ARR規模 | YoY成長 |
|---|---|---|
| AI Security関連 | $400M超見込み（FY26予測） | – |
| Zero Trust Everywhere | $1B超 | – |
| Data Security Everywhere | $425M | +$75M（QoQ） |
🔹 プラットフォーム成長戦略
| 成長ベクトル | 概要 | 特記事項 |
|---|---|---|
| AI Security | モデル脱獄、プロンプト注入、Poisoning対策などの脅威に対応 | 「Zscaler AI Guard」など新製品。Agentic SecOps/ITOps製品群でFY26に$400M ARR見込む。 |
| Zero Trust Everywhere | ユーザー、ブランチ、クラウド全方位でのZero Trust構築 | FY26目標390社→既に350社達成。最大規模の大学機関との契約例あり。 |
| Data Security Everywhere | DLP、分類、姿勢管理など包括的機能を1プラットフォームで提供 | モジュール採用数がまだ浅く、拡張余地大。 |
🔹 Z-Flexプログラム
- 柔軟な価格設計で複数モジュールの導入を支援する大規模契約向けの新戦略。
- Q4のTCV Bookingは$100M超（前四半期比 +50%）。
- 今後のマルチイヤー戦略的契約の中核手段として期待。
💬 質疑応答ハイライト
🔹 Firewallからの脱却とZero Trustの進展
Q: SASEとFirewallアプライアンスの代替についてどう見ているか？
A（Jay）:
- Zero Trustを実現するにはFirewallの排除が必須。
- 支店・ブランチのFirewallから最初に消える。次にデータセンター、最後が仮想Firewall。
- 「Zero Trust Branch」と「AI Security」は、デマンドジェネレーション不要なほど自然な引き合いあり。
- SASEという言葉は広義過ぎてZscalerではあまり好まない。
🔹 Z-Flexの戦略的位置付けと営業活用
Q: Z-Flexの営業面での位置付けは？
A（Jay）:
- アーキテクチャ評価 + ビジネス価値評価 + 柔軟価格によって実現。
- 導入モジュール数に応じてコスト・時期を調整。
- 数ヶ月前に導入開始し、現在はより多くの顧客・パートナーに展開中。
🔹 Zero Trust Everywhereの定義とKPI連携
Q: Zero Trust Everywhere顧客の特性は？営業KPIとの関連性は？
A（Jay）:
- Zero Trust Everywhere = ユーザー + ブランチ + クラウド全てを網羅。
- ARRが2～3倍に拡大する事例多数。
- 営業チームに製品別ノルマは設けず、特定状況でインセンティブあり。
🔹 AI Securityのユースケース
Q: AI Securityの導入はどの用途から始まる？
A（Jay）:
- 最初はChatGPTなどの公開AIの安全利用から。
- 次に自社内モデルへのアクセス制御（Zscaler AI Guard）。
- 将来的にはAgent to Agentの通信保護が重要領域に。
🔹 Data Securityのクロスセルと拡張余地
Q: Zero Trust Everywhereとの併用トレンドは？
A（Jay）:
- 両方一緒に購入される例が増加。
- Data Securityのモジュール数が少ない顧客多数。追加販売余地大。
🔹 Red Canaryの統合・成長見通し
Q: Red Canaryのガイダンス変化の背景は？
A（Kevin）:
- クロージング時点でARR $83M認識。FY26は$95Mを計上予定。
- 一部顧客更新契約を含まず。MDR市場特有の高チャーン率も考慮し慎重な見積もり。
🔹 Agentic SecOps/ITOpsと従来型SIEMへの影響
Q: 従来型SIEM（Splunk等）をどう置き換えていく？
A（Jay）:
数四半期かけて徐々に置き換え進行予定。
従来の「GB課金型」ではなく、アウトカムベース課金モデルへ。
Zscaler Data Fabric + Red Canary技術で新しいSOC構築中。
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