ヴィーオン(ティッカー：$VEON)の2024年度第4四半期決算についてまとめます
決算概要
アナリスト予想平均と結果の比較をまとめます。
| 結果 | 予想 | 判定 | |
|---|---|---|---|
| EPS | $5.73 | $5.69 | 〇 |
| 売上高 | $4.004B (YoY +8.1%) | $4.23B | × |
業績ハイライト
業績ハイライト
通期業績（2024年）
| 項目 | 数値 | 対前年成長率 | 備考 |
|---|---|---|---|
| 売上高（USDベース） | $4.0B超 | +8.3% 🟢 | ガイダンス範囲（+8～10%）に収まる |
| 売上高（現地通貨ベース） | – | +14.6% 🟢 | ガイダンス（+12～14%）上限超え |
| EBITDA（USDベース） | $1.7B | +4.9% 🟢 | ガイダンス（+4～6%）範囲内 |
| EBITDA（現地通貨ベース） | – | +12% 🟢 | ガイダンス（+9～11%）超え |
| フリーキャッシュフロー | $403M | ▲2.2% 🔴 | ウクライナでの高水準の投資が影響 |
| キャッシュ残高 | $1.7B | +65.6% QoQ 🟢 | HQレベルに$481M保持 |
| ネットデット／EBITDA | 1.3倍 | 改善（前年3.0倍超→1.3倍）🟢 | ロシア事業の売却効果 |
事業別売上
| セグメント | 売上高 | 成長率（USD） | 成長率（現地通貨） |
|---|---|---|---|
| テレコム・インフラ | $3.6B | +3.8% 🟢 | +7.1% 🟢 |
| デジタル直販収入 | $460M | +63% 🟢 | – |
四半期（Q4 2024）業績
| 項目 | 数値 | 対前年成長率 |
|---|---|---|
| 売上高 | $998M | +4.7% 🟢 |
| EBITDA | $408M | +11.3% 🟢 |
| デジタル直販収入 | $126M | +42.4% 🟢 |
地域別パフォーマンス（現地通貨ベース）
| 国 | 売上成長率 | EBITDA成長率 | コメント |
|---|---|---|---|
| パキスタン | +22.7% 🟢 | +15.6% 🟢 | 全体の中で最も高成長 |
| ウクライナ | +13.7% 🟢 | +10.3% 🟢 | サイバー攻撃から回復 |
| カザフスタン | +15.3% 🟢 | 非開示 | TNS+売却を除く成長 |
| ウズベキスタン | +9.4% 🟢 | ▲3.7% 🔴 | ネットワーク投資・税要因 |
| バングラデシュ | 安定（調整後） | 非開示 | 政情不安の影響を受ける |
デジタルサービス関連
- 直販デジタル売上：$460M（前年比+63%、全体売上の11.5%）
- Q4のみ：$126M（+42%、全体売上の12.6%）
- 総デジタルユーザー：1.22億人（+27%）、うちデジタル専用ユーザー2,900万人（+37%）
- 4Gユーザー成長：全体+5.3%、ウクライナ・バングラ除くと+12.7%
- スーパーアプリ利用者数：4,300万人（+17%）
AI・金融サービス
| サービス | ユーザー数 | GTV/成長 | コメント |
|---|---|---|---|
| JazzCash（パキスタン） | 2,000万人 | $34B GTV（+64%）🟢 | 日次ローン発行14万件 |
| Simply（カザフスタン） | 320万人（+145%）🟢 | – | |
| Beepul（ウズベキスタン） | 240万人（+3.6倍）🟢 | 売上2.3倍🟢 |
エンタメ・スーパーアプリの成長
| プラットフォーム | ユーザー数 | コメント |
|---|---|---|
| Tamasha（パキスタン） | 1,710万人 | 最大のプラットフォーム |
| Toffee（バングラ） | 850万人 | OTT最大手、ICC効果あり |
| Kyivstar TV（ウクライナ） | 200万人（+55%） | |
| Ryze（バングラ） | 22万人（1ヶ月で） | |
| ROX（パキスタン） | 100万人 | |
| Helsi（ウクライナ） | 2,800万人 | AI医療分析を提供 |
ガイダンス（2025年）
| 項目 | 予測 | 備考 |
|---|---|---|
| 売上成長（現地通貨） | +12～14% 🟢 | 継続的なデジタル推進を前提 |
| EBITDA成長（現地通貨） | +13～15% 🟢 | コストコントロールを継続 |
| CapEx Intensity | 17～19% | ウクライナ除くとガイダンス通り |
質疑応答ハイライト
ガイダンスの詳細と貢献国（David Lopes – New Street）
Q1: 2025年の成長の主なドライバーは？どの国が貢献？
A1 (Kaan Terzioglu):
- デジタル収入が急成長（2025年も+1%/四半期で伸長期待）🟢
- パキスタン、ウクライナ、カザフスタンがけん引役
- ウズベキスタンも税制変更でプラス要因
- バングラは政治安定化に時間がかかる見通し
Q2: 2025年以降のCapExインテンシティは？
A2:
- 2025年後は16%程度に低下見通し
- 4G普及が65%に到達（70%が目標）
Q3: 競争環境の変化は？
A3:
- Iliadがウクライナに参入
- カザフにも新規プレイヤー（カタール系）
- デジタル領域では既存テレコム以外との競合も意識
Q4: タワー資産売却の進捗は？
A4:
- パキスタンではEngroとの$550M契約進行中
- 他にもウズベキスタン、カザフなどにタワー保有
- 「独立型タワー保有が望ましい」と明言
2027年CAGRに対する懸念（Edison Group）
Q: 2025年ガイダンスだけでは16～19% CAGR達成が難しく見えるが？
A (Burak Ozer):
- 以前のCAGRガイダンス時は加重平均インフレ14%前提
- 現在は8.2%（2024年末）
- ローカル通貨でインフレ超過成長を続ければ問題なし
ウクライナでのUklon買収戦略（Chris Hoare – New Street）
Q1: Uklon買収の戦略意図は？今後も買収はある？
A (Kaan):
- Uklonは世界でも稀な黒字・高成長ライドシェア企業
- 月次売上$60M、EBITDA 44%、CAGR 49%
- スーパーアプリへの統合前提の戦略的買収
- 他国展開も視野
Q2: ウクライナの政治・戦況の前提は？
A:
- ワーストケースにも対応可能
- 現実的には回復基調にあり、業績に織り込んでいる
Engro案件収益の使途と債券市場の見通し（Dmitry Ivanov – Jefferies）
Q1: Engroから得た資金（$550M）の使い道は？
A (Kaan):
- HQおよび現地での債務返済に充当予定
- パキスタンからの資金移転に問題なし
Q2: Eurobond市場への再アクセスは？
A (Burak):
- 現状では新たなユーロ債発行の必要なし
- 必要に応じて資産売却や現地通貨建債務で対応
デジタル資産のモネタイズと将来的な分離（Matthew Harrigan – Benchmark）
Q: JazzCashやUklonのような資産をどう評価・モネタイズする？
A (Kaan):
- Frontier市場特有の条件（人口多、未成熟市場）が成功の要素
- JazzCashは既にユニコーン級（日次ローン14万件発行）
- 今後は上場や戦略的スピンアウトも視野
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