決算：TXN 2025Q4

テキサスインスツルメンツ(ティッカー：$TXN)の2025年度第4四半期決算についてまとめます

決算概要

アナリスト予想平均と結果の比較をまとめます。

	結果	予想	判定
EPS	$1.31	$1.27	〇
売上高	$4.42B (YoY +10.4%)	$4.44B	〇
ガイダンス 2026Q1EPS	$1.35 ($1.22～$1.48)	$1.23	〇
ガイダンス 2026Q1売上高	$4.50B ($4.32B～$4.68B)	$4.42B	〇

業績ハイライト

1) 4Q25（四半期）総括

結論：売上は「ほぼ想定どおり」だが、**データセンターの急伸（+70% YoY）**が目立つ一方、個人向け（PE）の落ち込みが強く、回復はまだら模様。Q1ガイダンスが季節性より強いのは「価格ではなく受注（ブッキング）改善」と説明。

• ✅ 売上：$4.4B（-7% QoQ / +10% YoY）
• ✅ 事業別：Analog +14% YoY、Embedded Processing +8% YoY、Other は前年割れ
• ✅ 市況：半導体市場の回復継続。TIは在庫・供給能力を整備済みで即納需要に対応可能
• ✅ 重要な組織変更：エンドマーケットを再編し、**Data center（コンピュート／ネットワーク／ラック電源・熱管理）**を独立区分化

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2) 4Q25 エンドマーケット別の動き

エンドマーケット	YoY	QoQ	コメント（要旨）
Industrial	高ティーンズ増（約+18%示唆）	中単位%減	回復が広範に継続。ただしピーク比ではまだ余地
Automotive	上位1桁増	下位1桁減	Q3/Q4で強かったがQ4はわずかに弱含み
Data center	約+70%	中単位%増	7四半期連続成長、規模が増してガイダンスを押し上げ
Personal electronics	上位ティーンズ減	中ティーンズ減	Q4が「通常季節性より弱い」：TV/ホームシアターが特に悪い
Communications equipment	下位1桁減	中ティーンズ減	低調継続

ポジ/ネガ（視覚）

• ✅ 強い：Industrial（回復継続）、Data center（構造的に拡大）
• ⚠️ 弱い：Personal electronics（季節性以上に悪化）、Comms equipment（低調）

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3) 2025年（通期）エンドマーケット別：産業・車載・DCが構造的に比率上昇

2025年売上	金額	YoY	売上構成比
Industrial	$5.8B	+12%	33%
Automotive	$5.8B	+6%	33%
Data center	$1.5B	+64%	9%
Personal electronics	$3.7B	+7%	21%
Communications equipment	約$0.5B	約+20%	3%

• ✅ Industrial + Automotive + Data center = 約75%（2013年の約43%から大幅上昇）
• ✅ 戦略的重点：Industrial / Automotive / Data center
• ✅ 背景：アプリケーション当たりのチップ搭載量増（secular content growth）が成長ドライバー

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4) 4Q25 損益（CFOコメント）

4Q25	数値
売上	$4.4B
売上総利益	$2.5B
売上総利益率	56%（QoQ -150bp）
OpEx	$967M（YoY +3%）
営業利益	$1.5B（売上比 33%、YoY +7%）
純利益	$1.2B
EPS	$1.27

注記（重要）

• ⚠️ EPSには、Otherセグメントののれん非現金減損等により、当初ガイダンス比で-$0.06の押し下げがあった。

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5) キャッシュ・資本政策：高還元継続、在庫は高水準で“武器”と主張

4Q25 キャッシュ/還元	数値
営業CF	$2.3B
CapEx	$925M
配当	$1.3B
自社株買い	$403M
現金・短期投資（期末）	$4.9B
有利子負債	$14B（平均クーポン4%）
在庫	$4.8B（QoQ -$25M）
在庫日数	222日（QoQ +7日）

• ✅ 配当：1株$1.42へ+4%増配（22年連続増配）
• ✅ 過去12か月の株主還元：$6.5B
• ✅ 在庫：経営陣は「適正・誇り」「即納（turns）対応の資産」と強調

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6) 2025年通期：フリーCFは回復（ただし“投資で作った面”も大きい）

2025年通期	数値
営業CF	$7.2B
CapEx	$4.6B
フリーCF	$2.9B（売上比 17%）
フリーCF YoY	+96%（対2024年）
CHIPS法インセンティブ（現金便益）	$670M

• ✅ 6年にわたる高CapExサイクルが終盤：低コスト300mm能力をスケールで確保と説明

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7) 1Q26 ガイダンス：季節性より強いが「価格要因ではない」

1Q26 ガイダンス	レンジ
売上	$4.32B ～ $4.68B
EPS	$1.22 ～ $1.48
2026年 実効税率見通し	13%～14%

強めガイダンスの理由（経営陣の説明）

• ✅ 受注（bookings）の強さ、四半期を通じてリニアリティ改善（月を追うごとに強まる）
• ✅ バックログが積み上がった
• ✅ turns（即納案件）が高水準
• ✅ Industrial回復継続、Data centerが規模として効いてきた（Q4時点でDC売上は約$450M/四半期規模との示唆）

価格について（明確に否定）

• ❌ Q1の上振れは価格ではない
• 会社の前提：2025年のlike-for-like価格は**低単位%下落（2～3%下落）**で着地、2026年も同程度の下落を想定
• Q1は年次交渉で「通常むしろ下がることが多い」とコメント

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8) 生産能力・工場：Shermanの進捗が良好、ITCは35%に

• ✅ Sherman（テキサス）：立ち上げが前倒し、高歩留まり、新装置で能力が想定以上
  • Sherman 1：クリーンルームで一部ライン稼働
  • Sherman 2：シェルを保持し、需要次第で拡張可能
• ✅ 内製化（foundry → 自社）進捗：Embeddedで追い風が2026年も続く見通し
  • 65nm移行は完了し、歩留まりはfoundry並み
  • **45nm（車載レーダー中心）**も進行中
• ✅ 2026年CapEx：$2B～$3B（従来通り）
• ✅ 2026年減価償却：$2.2B～$2.4B（2027年も増えるが増加ペース鈍化）
• ✅ CHIPS関連
  • 直接補助：最大$1.6B（マイルストーン到達で受領）
  • ITC：2026/1/1から35%

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質疑応答ハイライト

1) Q1ガイダンスが季節性より強い理由（Ross Seymore）

Q： Q1ガイダンスが季節性より強い。何が特殊？エンドマーケット/地域要因は？
A（CEO/IR）：

• Industrialは**YoY約+18%**と回復継続、ただしピーク比ではまだ余地
• Data centerは7四半期連続成長、Q4時点で約$450M/四半期の規模感
• 受注が四半期を通じて改善、強いbookingsがガイダンスを形成
• IR補足：リニアリティ改善、バックログ積み上がり、turns高水準

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2) 粗利・EPSのブレ要因（Ross Seymore）

Q： Q4の収益は想定より良い。Q1の粗利の見方、稼働率・在庫の影響は？
A（CFO）：

• Q4 EPS上振れ要因：売上やミックス、稼働（loadings）、OpExが複合的に良かった
• ただし準備発言の通り、**-$0.06（Otherののれん減損等）**があった
• Q1：OpExは低単位%増想定。粗利は売上レンジと合わせて推定を、稼働は需要に応じ調整

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3) 在庫水準：もう下げないのか？（Jim Schneider）

Q： 在庫は良い水準か、さらに落とす必要は？
A（CEO/CFO）：

• 経営陣は現在の在庫に非常に満足、「全技術に跨って適正」と主張
• turns（即納）需要が多い環境で顧客対応力の資産
• CFOも同調（追加コメントは最小限）

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4) 個人向け・通信用の回復可能性（Jim Schneider）

Q： Industrial/Auto/DCが強い一方、PE/CommsやEmbeddedの見通しは？
A（CEO/IR）：

• 通期ではPEは**+7%成長したが、Q4が季節性より弱い**
• 内訳：TV/ホームシアターが最も弱い、一方でスマホが最も良い
• 中国の家電・TVの補助金期限切れの影響の可能性に言及
• PEは「早く調整・回復した」ため比較が厳しい

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5) 工場自動化など産業の“ためらい”は解消？（Harlan Sur）

Q： 以前言っていた産業顧客の慎重姿勢（FA等）はまだある？中国産業の注文は？
A（CEO）：

• 産業はピーク（2022年）比でまだ約25%下で回復余地
• 受注にはやや持ち直しの兆しはあるが、持続性は見極め
• ノイズ要因として「特定サプライヤ問題」や「メモリ不足」などに言及（断定せず）

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6) Sherman進捗とCHIPS/ITCの効果（Harlan Sur）

Q： Shermanの進捗、2026年CapEx $2～3Bのオフセット（ITC/補助金）を定量化できる？
A（CEO/CFO）：

• Sherman：前倒し・高歩留まり、装置性能でスループット見込み改善
• 直接補助：最大$1.6B（変更なし）
• ITC：2026年から35%（設備・建屋・クリーンルーム等が対象）

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7) 価格引き上げはしているのか（Vivek Arya / Thomas O’Malley）

Q： Q1強さに価格は寄与？競合が値上げを示唆しているがTIは？
A（CEO/IR）：

• 明確に否定：「価格要因ではない」「Q1にステップ値上げ予定なし」
• 会社前提：2025年の価格はlike-for-likeで2～3%下落、2026年も同程度を想定
• Q1は年次交渉で通常むしろ下がる傾向

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8) メモリ価格上昇は需要に悪影響？（Vivek Arya）

Q： メモリ高が民生・PC・車載需要の逆風になっている？
A（CEO/IR）：

• 明確な影響は「現時点では見えていない」
• ただし、部材不足が解消すると「最後に不足部材が揃った局面で急いで発注」が起き得る、と一般論で説明（turns増加の背景候補）

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9) CapExの低下余地・“維持CapEx”の考え（Tim Arcuri）

Q： CapExはどこまで下がる？5%未満（≒$1B）まで行く？
A（CEO/CFO）：

• CEO：維持CapExはゼロにならず、**売上比で中単位%**が目安という趣旨
• CFO：2026年は**$2～3B**、その先は「長期売上成長率の1.2倍」が目安（ただしITC控除前のグロス）
  • ITC反映後は実質「成長率と同程度のネット投資強度」へ

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10) 車載の状況（Thomas O’Malley）

Q： Q1強さの説明に車載が出てこない。車載の現状は？
A（CEO）：

• Q4車載はわずかに弱いが、H2（Q3/Q4）は強かった
• 車載は2023年Q3がピーク。現状はピーク比で1桁%下程度まで戻っている
• 中国はQ4も強い。ただしQ1は旧正月で季節性マイナス見込み
• セキュラーな搭載量増は今後5年程度続く見立て

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11) データセンターの内訳と中長期成長（Josh Buchalter）

Q： 70%成長の内訳（電源/シグナルチェーン/EP）と成長持続性は？
A（CEO）：

• 売上の中心はAnalog。内訳は「電源寄りだが、電源とシグナルチェーン双方が強い」
• VRM等の大口ソケットだけでなく、ラック内には多数の部品機会があると強調
• 高電力レール向け技術（BCDプロセス、Shermanで製造）を投資・サンプル中、今後拡大見込み

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12) 受注・バックログの質（William Stein）

Q： book-to-billは？バックログの期間は伸びた？
A（IR/CEO）：

• 数値としてのbook-to-billは非開示だが、バックログは積み上がった
• 受注は「先に延びた」傾向はあるが、リードタイムが原因ではない
  • リードタイムは競争力維持：平均13週未満、多くは6週
• 顧客が長期注文を積む必要がない環境でも、**turns（即納）**が強い

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13) 工場稼働（loadings）の方向性（Wolfe）

Q： 以前下げた稼働を、今後上げる計画は？
A（CFO/IR）：

• 重要な変更があれば開示するが、現時点で大きな変化はない
• 需要を見て調整する“ノブ”はある

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14) 地域別（中国）の季節性（Wolfe）

Q： 地域別の季節性は？中国は？
A（CEO/IR）：

• Q1中国の車載は旧正月で季節性マイナスが通常
• 4Qは中国売上：QoQ -7%（全社並み）、YoY +16%
• バックログの地域偏りは大きくない

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総括

✅ ポジティブ材料

• ✅ データセンターが“無視できない規模”に到達：YoY +70%、7四半期連続成長、Q4で約$450M/四半期の示唆。産業・車載の循環回復に頼らず、構造的な成長エンジンが増えたのは大きい。
• ✅ Q1ガイダンスが季節性より強い：受注・バックログ・turnsが改善。少なくとも“目先の失速”懸念は後退。
• ✅ 製造投資の成果が出始めている：Sherman前倒し・高歩留まり、内製化（65nm完了、45nm進行）。**供給力と短いLT（6週品も多い）**は、次の需給逼迫局面でシェア取りの武器になり得る。
• ✅ ITC 35%＋補助金（最大$1.6B）により、巨額投資の“実効負担”が軽くなる。資本効率の改善余地。

⚠️ ネガティブ材料

• ⚠️ 個人向け（PE）の弱さが想定以上：Q4は「季節性より弱い」と明言。TV/家電の落ち込みが大きく、補助金要因など外生変数に左右されやすい。回復の質が脆い。
• ⚠️ 在庫日数222日は高い：経営陣は“資産”と強弁するが、需要が再び鈍れば評価損・稼働調整・マージン圧迫の火種。特に「turnsが強い」状況は、裏を返せば需要の見通しが立たず短納期依存とも解釈できる。
• ⚠️ Q1強さの説明が“受注が良い”に寄りがち：book-to-billなどの定量開示はなく、要因も「なぜ増えたか分からない」「ノイズかもしれない」と含みを残す。持続性に自信があるトーンではない。
• ⚠️ 粗利はQoQで-150bp：回復局面のはずでも、稼働・ミックス・コスト吸収の揺れが残る。Q1も需要次第でloadingsを動かすと言っており、マージンのレンジは依然ブレやすい。
• ⚠️ Otherののれん減損（EPS -$0.06）：非現金とはいえ、事業の収益性/買収資産の期待値が崩れたサイン。ここは軽視すべきではない。

📈 株価インプリケーション

• ✅ 上方向：Q1の強いガイダンス＋データセンターの拡大が、短期のセンチメントを押し上げやすい。特に「価格ではなく数量/受注」と言い切った点は、需要の実在性を好感され得る。
• ⚠️ 下方向：在庫水準の高さと、受注増の“説明の弱さ（ノイズの可能性）”が、数か月先の不安として残る。PEの弱さが続けばミックス悪化でマージンにも響く。

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