GEベルノバ(ティッカー：$GEV)の2025年度第3四半期決算についてまとめます
決算概要
アナリスト予想平均と結果の比較をまとめます。
| 結果 | 予想 | 判定 | |
|---|---|---|---|
| EPS | $1.64 | $1.86 | × |
| 売上高 | $9.97B (YoY +11.9%) | $9.16B | 〇 |
| ガイダンス 通年売上高 | $36.5B ($36.0B～$37.0B) | $37.15B | × |
業績ハイライト
🔷 Prolec GEの買収について
買収の概要
| 項目 | 内容 |
|---|---|
| 買収対象 | Prolec GE（XignuxとのJV）残り50%の持分 |
| 買収額 | $5.275B（現金と負債で50%ずつ支払い） |
| 買収完了見込み | 2026年中頃 |
| 主な顧客 | 北米のユーティリティ・産業・データセンター |
| 生産拠点 | 米国5拠点、メキシコ1拠点（USMCA準拠） |
| 従業員数 | 約10,000人 |
| 主力製品 | 高・中・低電圧変圧器（特にパワートランスフォーマー） |
| 2025年予想売上 | $3B（EBITDAマージン25%） |
| 2028年予想 | 売上$4B超、EBITDA $1B超 |
コメント（Scott Strazik CEO）
- 「本買収は、当社の戦略および財務目標と完全に一致する。」
- 「Prolecは、最も成長著しいエレクトリフィケーション事業の成長をさらに加速させる。」
🔷 第3四半期（3Q25）業績サマリー
主要KPI（YoY比較）
| 項目 | 実績 | 前年比 |
|---|---|---|
| 受注高 | $14.6B | +55% |
| 売上高 | 非開示（フルイヤーで$36B〜$37B見通し） | +10%（オーガニック） |
| Adjusted EBITDA | $811M | +3倍超 |
| Adjusted EBITDAマージン | +600bps | ー |
| フリーキャッシュフロー | $730M | 減少（前年はより大きなWC貢献） |
| 総バックログ | $135B | +YoY/連結増加 |
| 設備バックログ | $54B | +$11B（YTD） |
| サービスバックログ | $81B | +$5B（YoY） |
🔷 セグメント別業績
Power セグメント
| 項目 | 内容 |
|---|---|
| 受注 | +50%、うち13基のHAタービン受注（YoY +40%） |
| 売上 | +14% |
| EBITDAマージン | 13.3%（+120bps） |
| FY25見通し | 売上+6〜7%、EBITDAマージン14〜15% |
➡️ 大型ガスタービンの受注拡大。予約済スロット：62GW → 年末に70GWを見込む
Wind セグメント
| 項目 | 内容 |
|---|---|
| 売上 | -9%（前年の契約取消金$500M影響） |
| EBITDA | 約$250Mの改善（赤字幅縮小） |
| FY25見通し | 売上：前年比-高1桁%、EBITDA：-$400M見通し |
➡️ 米国オンショアは不透明。サービス・リパワリングは成長傾向
Electrification セグメント
| 項目 | 内容 |
|---|---|
| 受注 | $5.1B（前年比2倍超） |
| 売上 | +32% |
| EBITDAマージン | 15.1%（+550bps） |
| FY25見通し | 売上+25%（従来：20%）、EBITDAマージン14〜15% |
➡️ 中東・北米・欧州が牽引。サウジ向け同期コンデンサ受注：$1.6B
キャッシュフロー・資本政策
| 項目 | 実績 |
|---|---|
| 3Qフリーキャッシュフロー | $730M（前年同期比減少） |
| キャッシュ残高 | $8B超 |
| 自社株買い | 年初来：$2.2B（平均$357） |
| ソフトウェア事業売却 | $600M（26年前半完了予定） |
| 中国XD持分売却 | Pretax収益：約$100M |
質疑応答ハイライト
🔷 Prolec GEの収益見通しの信頼性（JP Morgan）
Q： 2028年の$4B売上/$1B EBITDA見通しの信頼性は？
A：
- 約$4Bのバックログ＋長期枠契約あり。
- データセンター売上構成が10% → 今年20%、今後さらに拡大見込。
- 現在の投資（$300M）は今後の需要増対応。
🔷 低・中電圧分野への展開（Wolfe Research）
Q： 低・中電圧製品の成長可能性と現在の構成比は？
A：
- 現在の主力は高電圧（パワー）だが、低・中電圧の技術を国際展開へ。
- 住宅用途ではなく、産業やデータセンター向け統合ソリューションに注力。
🔷 ガスタービン価格動向（BNP Paribas）
Q： 米国で価格がピークアウトとの見方もあるが？
A：
- 単価が高いAeroタービンの構成が増加 → 平均価格のブレ。
- 新規注文と予約スロットの価格は引き続き上昇傾向。
🔷 サービス比率と中長期マージン（UBS）
Q： サービス拡大により過去サイクル（25%）超えは可能？
A：
- サービス収益が大幅に増加しており、過去サイクル超えも現実的。
- ‘28年以降も成長が持続する見通し。
🔷 シナジー効果の時期（Deutsche Bank）
Q： コストシナジーの実現時期は？
A：
- 買収完了後（’26中）に速やかに取り組む。
- ‘27年から具体的な効果を反映予定（$60M〜$120Mの範囲）。
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