GEベルノバ(ティッカー：$GEV)の2025年度第1四半期決算についてまとめます
決算概要
アナリスト予想平均と結果の比較をまとめます。
| 結果 | 予想 | 判定 | |
|---|---|---|---|
| EPS | $0.91 | $0.60 | 〇 |
| 売上高 | $8.00B (YoY +10.2%) | $7.55B | 〇 |
| ガイダンス 通年売上高 | $36.5B ($36.0B～$37.0B) | $36.76B | × |
業績ハイライト
売上・受注・バックログの状況
| 項目 | 実績値 | 前年同期比 | コメント |
|---|---|---|---|
| 受注総額 | $102億 | +8%（有機的成長） | 電力部門が牽引、風力は減少 |
| 売上総額 | 非開示（前年比+15%） | +15%（有機的成長） | 全セグメントで設備・サービス収益が増加 |
| 設備売上 | 非開示（前年比+22%） | +22% | 陸上風力、電力、電化の成長が貢献 |
| サービス売上 | 非開示（前年比+8%） | +8% | 価格効果もプラス要因 |
| 総バックログ | $1,230億 | +順調に増加 | 設備・サービスともに成長 |
| サービス比率（バックログ） | 約60% | — | 高マージンのサービスが将来キャッシュフローの安定に寄与 |
💚 ポジティブ要素：受注・売上ともに二桁成長、サービス比率も高水準維持
部門別業績詳細
Power（電力）
| 項目 | 実績 | 前年同期比 | コメント |
|---|---|---|---|
| 受注額 | +28% | +28% | ガスタービン設備（+30%超）、サービス（+18%） |
| 売上 | +16% | +16% | HAタービンの出荷増加 |
| EBITDAマージン | 11.5%（+70bps） | 改善 | 価格、ボリューム、プロダクティビティでインフレを相殺 |
| ガスタービン設備出荷 | 29ユニット（うちHA：8基） | 2倍近い増加 | ’26、’27年向けスロットほぼ完売、’28進行中、’29〜’30も商談開始 |
💚 ポジティブ要素：ガス需要増加によりスロット予約加速、「高水準で長期化」するガスマーケットへとシフト
Wind（風力）
| 項目 | 実績 | 前年同期比 | コメント |
|---|---|---|---|
| 受注額 | -43% | ▼減少 | 陸上風力の設備受注減少（米国政策の不透明感と許認可の遅延） |
| 売上 | +15% | ↑成長 | 陸上設備の出荷が牽引、オフショアは出荷スケジュールに基づき減少 |
| EBITDA損失 | △改善（7%改善） | 減損縮小 | 陸上の収益性改善で貢献、オフショアで$70Mの供給契約解除費用 |
| サービスコスト | 増加 | — | ブレード点検・改修作業が増加、可用性向上とサービス利益率改善目指す |
❤️ ネガティブ要素：受注の大幅減少、オフショア損失継続（ただし縮小傾向）
Electrification（電化）
| 項目 | 実績 | 前年同期比 | コメント |
|---|---|---|---|
| 受注額 | $34億 | ▼微減 | HVDCの大型案件比較の反動あり、変圧器・スイッチギア需要は堅調 |
| 売上 | +18% | ↑成長 | 北米・アジアで設備ボリューム増加 |
| EBITDAマージン | 2桁台（+680bps） | 大幅改善 | 価格改善とプロダクティビティ寄与 |
| 設備バックログ | $220億（前年比+70億増） | 大幅増加 | 供給能力増強により今後の売上加速期待 |
💚 ポジティブ要素：売上・利益ともに急成長、需要堅調・マージン急拡大
財務状況・株主還元
| 項目 | 実績 | 前年同期比 | コメント |
|---|---|---|---|
| フリーキャッシュフロー | $10億 | +$16億 | 注文・スロット契約による頭金増、運転資本管理改善 |
| キャッシュ残高 | $81億 | 健全 | 自社株買い・配当後も強固な資金余力あり |
| 自社株買い | $15億（4月含む） | — | 平均株価$299で500万株を買戻し |
| 株主還元総額 | $15億 | 初の配当実施 | 配当・買い戻しともに継続中 |
💚 ポジティブ要素：潤沢な資金と積極的な株主還元策、信用格付も安定（BBB）
質疑応答ハイライト
Q. 関税の影響と対策（Deutsche Bank）
Q：$300M～$400Mのコスト増はどのような構成か？対策として価格転嫁とG&Aコスト削減のバランスは？
A（Ken）：
- 最大の影響源は中国発の調達品（関税率が高い）。
- 関税影響は直接調達費の約25%相当に拡大。
- 価格転嫁、契約条項の見直し、供給拠点の移動などを通じて緩和策を実施中。
- G&A削減も前倒し、2028年までに$6億コスト削減を加速中。
❤️ ネガティブ要素：短期的にコスト圧力だが、長期的には企業体質改善の契機と捉える
Q. ガスタービン予約状況とデータセンター関連需要（JPMorgan）
Q：21GWの予約枠の内訳（顧客層・地域）と、データセンター関連の比率は？
A（Scott）：
- 全体50GWのうち60%は米国。
- 予約枠（21GW）の約1/3がデータセンター関連、残りは公共・一般向け。
- データセンター向けの需要は後半に向け加速、EPC契約締結後に正式発注へ。
💚 ポジティブ要素：米国・データセンター需要が成長牽引役に
Q. 受注キャンセルリスク（Goldman Sachs）
Q：予約案件のキャンセルリスクはあるか？
A（Scott）：
- 予約契約でも頭金（20%）を受領済み。
- EPCや用地確保の進展により注文確度は高い。
- ’26-’27年向けスロットは既に完売、’28年は埋まりつつあり、’29-’30年も商談中。
💚 ポジティブ要素：キャンセルリスクは極めて限定的
Q. ガスタービン・電化事業の価格動向（RBC）
Q：価格は依然として上昇傾向か？
A（Scott）：
- ガスタービンは引き続き「価格上昇」基調、4月の関税発表後も価格改定を実施。
- 電化は地域・製品で差あり、北米のスイッチギアは堅調。
💚 ポジティブ要素：価格改定がマージン向上に寄与
Q. フリーキャッシュフローの通期見通しと風力の見通し（Jefferies）
Q：
- FCFガイダンス（$2B-$2.5B）の上振れ余地は？
- 陸上風力の受注見通しは不透明に見えるが？
A（Ken & Scott）：
- 風力は第2四半期以降に出荷増を想定し、損失は縮小へ。
- 陸上風力は政策・許認可の不透明さが影響。200GWの案件が接続待ちで控える。
- 準備は着々と進めており、成長転換点には対応可能。
❤️ ネガティブ要素：風力は短期的な不確実性が継続
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