コストコ(ティッカー：$COST)の2025年第3四半期決算についてまとめます
決算概要
アナリスト予想平均と結果の比較をまとめます。
| 結果 | 予想 | 判定 | |
|---|---|---|---|
| EPS | $4.28 | $4.23 | 〇 |
| 売上高 | $63.2B (YoY +8.0%) | $62.2B | 〇 |
🧾 業績ハイライト
✅ 総括業績
| 項目 | Q3 FY2025 | Q3 FY2024 | 増減率 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | $61.96B | $57.39B | +8.0% |
| 営業利益 | 非開示（LIFO等影響言及あり） | – | – |
| 純利益 | $1.90B | $1.68B | +13.1% |
| EPS（希薄化後） | $4.28 | $3.78 | +13.2% |
| LIFO調整影響 | -$130M | +$11M | 大幅悪化（インフレ影響） |
| 会費収入 | $1.24B | $1.12B | +10.4%（為替除き+11.4%） |
❗【ネガティブ材料】
- LIFOチャージ：$130Mのコスト負担（前年は+11Mの利益）
- 為替影響で純利益は-$35M（$0.08/株）の減益要因に
📊 既存店売上（コンプストア）
| 地域・セグメント | 実質（調整後） | 実績（未調整） |
|---|---|---|
| 米国 | +7.9% | +6.6% |
| カナダ | +7.8% | +2.9% |
| その他海外 | +8.5% | +3.2% |
| 全社合計 | +8.0% | +5.7% |
| Eコマース | +15.7% | +14.8% |
🔼【ポジティブ材料】
- Eコマースの成長率が+15.7%（為替調整後）、物流網強化が寄与。
- 全社で会員数79.6百万（+6.8%）、実カード数142.8百万（+6.6%）
📌 会員動向と更新率
| 指標 | 値 | 前年比 |
|---|---|---|
| 米国・カナダ更新率 | 92.7% | -0.3pt（前四半期比） |
| 世界全体更新率 | 90.2% | -0.2pt（前四半期比） |
| エグゼクティブ会員数 | 37.6百万 | +9% |
| 売上比率（エグゼ会員） | 73.1% | – |
⚠️【留意点】
- Grouponプロモーション等、オンライン経由の会員が更新率をやや押し下げ
- エグゼクティブ会員比率の増加は売上に好影響
🛒 商品別動向
| セグメント | 売上成長 | 補足 |
|---|---|---|
| 生鮮 | 高一桁成長 | 肉：2桁成長、野菜：堅調 |
| 非食品 | 高一桁成長 | 家具・家電・玩具等2桁成長も、前年の高水準比較が影響 |
| 食品・日用品 | 中〜高一桁成長 | コーラ・冷凍食品好調、バター・卵など値下げ |
- Kirkland Signature商品売上比率：YoYで+50bps上昇
- 新規KS商品：40品以上（例：ミニマフィン、スモークポークリブ、アパレル）
📦 コスト・粗利・販管費動向
| 指標 | FY25 Q3 | FY24 Q3 | 増減 |
|---|---|---|---|
| 粗利率 | 11.25% | 10.84% | +41bps（うちコア商品で+36bps） |
| SG&A比率 | 9.16% | 8.96% | 悪化20bps |
- コア粗利改善の主因：生鮮品の販売レバレッジ、人件費効率、原材料価格下落（卵、バター、オリーブオイル）
- SG&A上昇要因：賃上げおよび2025年3月合意の追加有給付与（+40Mドルの引当）
🏗️ 倉庫・設備投資
- Q3期間中：新規倉庫9か所（米国7・日本・豪州）
- Q4計画：さらに10か所オープン予定
- 通年計画：27か所（純増24） → 世界合計914倉庫
- CapEx：Q3で$1.13B、通年見込み$5B超
💬 質疑応答ハイライト
📉 価格戦略とインフレ対応
Q：価格への投資姿勢は？（Morgan Stanley）
A：Ron Vachris
- 「バイヤーはコスト低下時に即座に価格を引き下げ、競争力を確保している」
- 「卵、バター、オリーブオイルなどで顕著に値下げを実施」
- 「価格は常に下げる方向で動いており、関税環境にも機動的に対応」
🛍️ 非食品カテゴリの需要先食いと成長持続性
Q：関税対応のための夏物前倒しは需要先食いか？（JPMorgan）
A：Ron
- 「多少の先食いはあったが、影響は限定的」
- 「多くのサマー商品（家具、スポーツ用品）を早期に投入、価格維持を実現」
💎 非食品部門の成長鈍化の懸念
Q：ギフトカードや貴金属の成長鈍化懸念（UBS）
A：Gary
- 「昨年比では依然高成長だが、前年の成長が高水準であったため比較が厳しい」
- 「ギフトカードやオンライン家電等はYoYでピークを超えてきた可能性」
🧾 LIFOインフレ調整の詳細
Q：LIFOの影響と今後の見通し（Bernstein）
A：Gary
- Q3：$130MのLIFOチャージ（1〜Q3分の一括調整）
- 通年見込み：$145M程度 → Q4に追加で$40〜50MのLIFOチャージ可能性
- 「在庫インフレ率は1.5%前後で、過去の高インフレ期よりは低水準」
🌐 Eコマースと物流強化
Q：Eコマース比率と物流効率（Evercore）
A：Gary / Ron
- Eコマース売上：全体の8%（広義には10〜12%）
- Costco Logistics経由：ビッグ＆バルキー商品の80〜85%
- 「Appダウンロード率は半数超、今後も成長余地大」
📱 フロントエンド改善（テック投資）
Q：チェックアウト時間短縮への取組み（Gordon Haskett）
A：Ron
- 「Scan and Go型の社内開発ソリューションをパイロット中、好意的な反応」
- 「ガソリンスタンドの営業時間拡大で回転効率改善 → 店舗混雑緩和にも波及」
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