決算：CCJ 2025Q2

キャメコ(ティッカー：$CCJ)の2025年度第2四半期決算についてまとめます

決算概要
業績ハイライト
質疑応答ハイライト

決算概要

アナリスト予想平均と結果の比較をまとめます。

	結果	予想	判定
EPS	$0.71	$0.37	〇
売上高	$877M (YoY +46.7%)	$588.29M	〇

業績ハイライト

連結業績概要

項目	数値	前年同期比/コメント
現金及び現金同等物	7.16億ドル	強固な流動性を維持
総負債	10億ドル	投資適格格付けを維持
未使用のリボルビング・クレジット枠	10億ドル	柔軟な資金調達余力
McArthur River/Key Lake 生産計画	各1,800万ポンド	新鉱区開発・労働力確保・設備稼働にリスクあり
Cigar Lake 生産計画	1,800万ポンド	計画通りの進捗を見込む
JV Inkai（カザフスタン）生産目標	830万ポンド	Cameco持分購入割当 370万ポンド、出荷は2025年後半開始見込み
燃料サービス製品年間生産見通し	1,300万～1,400万kgU	計画通り進行中

Westinghouse 投資の業績

項目	数値	コメント
Cameco持分49%のWestinghouse調整後EBITDA予想	5.25億～5.8億ドル	2基の原子炉建設（チェコ・Dukovany）プロジェクト寄与により1.7億ドル上振れ

CEOコメント

原子力の需要拡大、各国政府の政策支援、世界銀行による原子力融資解禁などが追い風。
長期契約を重視し、市場価格改善に応じた供給投資を実施する方針。
供給リスクが需要リスクを上回る中、慎重かつ戦略的に契約・生産計画を進める。

質疑応答ハイライト

Q1: Westinghouseの5年CAGRガイダンスが6～10%で据え置かれている理由

質問者: Orest Wowkodaw（Scotiabank）
回答:

多くの新規プロジェクトが最終投資決定（FID）に至っていないため、ガイダンスには織り込んでいない。
FID後は大幅な上振れ余地がある。
韓国企業が主導する新規建設案件からのIP収入は、チェコDukovanyおよびTemelinの4基案件から今後も期待できる。

Q2: ウラン部門EBITDAの上振れ要因

質問者: Brian Lee（Goldman Sachs）
回答:

低コスト在庫の取り崩しが寄与。
年間購入予定1,100～1,200万ポンドのうち、上期は約200万ポンドのみ購入。下期に購入増が見込まれる。

Q3: 新規原子力建設案件の進捗と地域別状況

質問者: Brian Lee（Goldman Sachs）
回答:

ポーランド、ブルガリア、スロベニアなど中央・東欧は国主導の体制があり進展が早い。
米国では複数ユーティリティ・複数投資家による新しい事業モデルを模索中。
成功の鍵は標準化とシーケンシング（建設順序管理）。

Q4: McArthur Riverの開発遅延リスク

質問者: Lawson Winder（BofA）
回答:

新鉱区開発、地盤凍結、熟練労働者確保、新設備稼働が主なリスク。
森林火災の影響は一部あるが限定的。
2025年の生産ガイダンスは変更なし。

Q5: GLEプロジェクトの進捗とDOE資金支援

質問者: Lawson Winder（BofA）、Brian MacArthur（Raymond James）

2030年までにDOEとの合意に基づき減損UF6尾鉱の再濃縮を開始予定。
TRL6評価中であり、技術信頼性確認後に投資判断。
DOEは支援方針を決定しておらず、業界は共同投資（50:50）の直接支援を要望。

Q6: 在庫水準と調達方針

質問者: Alexander Pearce（BMO）
回答:

在庫は短期的に変動するが、契約ポートフォリオに基づき長期的に調整。
必要に応じて現物購入や借入など複数手段で柔軟に調達可能。

Q7: ウラン契約市場の現状

質問者: Andrew Wong（RBC）
回答:

長期契約は停滞気味だが、需要は先送りされており、将来的に契約集中が発生すると見込む。
価格条件としてはフロア70ドル台、上限130ドル（エスカレーション付き）を重視。

Q8: Inkai出荷の信頼性

質問者: Mohamed Sidibe（National Bank Financial）
回答:

カザトムプロムが輸送能力を向上させており、後半に出荷開始予定。
遅延時は代替ソースを活用して顧客への供給を確保。

Q9: Springfields転換施設再稼働の可能性