メルカドリブレ(ティッカー：$MELI)の2025年度第3四半期決算についてまとめます
決算概要
アナリスト予想平均と結果の比較をまとめます。
| 結果 | 予想 | 判定 | |
|---|---|---|---|
| EPS | $8.32 | $9.30 | × |
| 売上高 | $7.41B (YoY +39.5%) | $7.21B | 〇 |
📊 業績ハイライト
📈 売上・利益・成長率
| 項目 | 実績値 | 前年同期比成長率 | コメント |
|---|---|---|---|
| 総売上高 | 非開示（%ベースのみ） | +39% YoY | 27四半期連続で30%以上の成長 |
| 営業利益（Operating Income） | 7億2400万ドル | +30% YoY | 成長と収益性のバランスを実現 |
| アルゼンチン売上（USDベース） | 非開示 | +39% YoY | 現地通貨では+97%、アイテム数+34% |
🛒 コマース事業
| 地域 | GMV（総商品取扱高） | アイテム数成長率 | コメント |
|---|---|---|---|
| ブラジル | 非開示 | +42% YoY | 無料配送の閾値引き下げ（BRL 79 → BRL 19）で成長加速 |
| メキシコ | GMV成長加速 | 非開示 | フルフィルメントコストも引き下げ |
| アルゼンチン | +39% YoY（USDベース） | +34% YoY | マクロ経済の影響下でも成長は堅調、信用ポートフォリオは前年比+100% |
| チリ | 成長3四半期連続で加速 | 非開示 | 市場シェア拡大、NPS向上 |
| コロンビア | GMV成長+10pt加速QoQ | 非開示 | アイテム数増加で成長 |
🚚 ロジスティクス・フルフィルメント
- ブラジルの1件あたり配送コスト：前四半期比 -8%（現地通貨）
- ボリューム増によるスケールメリット
- 未使用キャパシティの活用
- 新倉庫：アルゼンチンに2拠点目のフルフィルメントセンター開設
- 今後の倉庫投資：計画通り、必要に応じて中長期的に拡張
💳 フィンテック（Mercado Pago）
| 指標 | 実績・コメント |
|---|---|
| 月間アクティブユーザー数 | 成長加速、NPSはブラジルで過去最高水準 |
| クレジットカード事業 | – クレジットカードのシェア拡大、 – 2023年以前のコホートはすでに黒字化 |
| ローン残高 | 前年比+100%（慎重姿勢維持しつつも成長） |
| アルゼンチンでの新規カード発行 | クレジットカードを四半期末にローンチ、月額料金無料の競争力あり |
| メキシコでの成長 | 信用事業とクレジットカード共に成長中。 競争環境にもかかわらずマーケットシェア拡大中 |
📉 マージン・コスト構造
| 項目 | コメント |
|---|---|
| マーケティング費用 | 売上の約11%、パフォーマンス広告と若年層獲得のためのファネル投資 |
| プロダクト開発・G&A | 規模の拡大によりスケール効果が進行中、オペックスは相対的に低下 |
| 利益率の短期的圧迫 | 無料配送・クレジットカード・1P投資によるもの。ただし、長期的には改善を見込むと明言 |
📌 経営陣コメントまとめ
- 「長期の成長機会の最大化に集中、短期的なマージン圧力を恐れない」
- 「クレジットカード事業は中長期で明確に黒字化見通し」
- 「アルゼンチンはマクロ困難でも、当社にとって依然として利益性の高い重要市場」
- 「27四半期連続で30%以上の成長達成は他に類を見ない」
💬 質疑応答ハイライト
🇦🇷 アルゼンチン事業の見通しとマクロ懸念
Q（Morgan Stanley）： マクロ悪化と大統領選挙後の影響は？
A（CFO）：
- 選挙による一時的な不安定で成長がやや鈍化
- 金利上昇が消費に影響、ファンディングコストも上昇
- とはいえ売上+39%（USD）、ローカル通貨+97%、アイテム数+34%
- 「引き続き投資継続、長期的には非常にポジティブ」
👥 新規ユーザー獲得とリテンション
Q（Goldman Sachs）： 新規ユーザーのうち、完全な新規 vs 復帰は？プロモーションに依存してないか？
A（COO Ariel）：
- 7.8百万人が完全な新規買い手（全体：7,500万人）
- ブラジルで約400万人が新規
- エンゲージメント、頻度も記録的水準
- 「クーポン依存型ではなく、価値提案で勝負」
A（CFO）：
- マーケティング比率：売上の11%
- 特に若年層獲得に注力、ファネル施策が前年比4倍成長
🇧🇷 ブラジルの競争・価格最適化施策（Relative Value）
Q（BofA）： セラーの価格遵守は？アルゴリズム変更とプロモーション支援の影響は？
A（COO）：
- 購買者の体験重視、最適な価格・スピード・決済方法で表示順位決定
- 「競争力ある商品を上位表示し、セラーにも売上メリット」
- ブラックフライデーに向け、プロモ支援強化
🚚 配送コスト削減と自動化
Q（Raymond James）： ブラジルの配送コスト-8%、まだ改善余地あるか？ロボティクス導入状況は？
A（CFO）：
- コスト低下はQ-on-Qで-8%（現地通貨）
- 成長による固定費の希釈とスローロジスティクス最適化が奏功
- 「まだ改善余地あり、長期で下落トレンド」
A（COO）：
- ロボティクス導入進行中（ピック・パック工程で効果）
- 倉庫ごとに最適技術を導入中
💳 クレジットカード：黒字化と地域別戦略
Q（Barclays）： 過去のカード発行コホートは収益化に寄与するか？
A：
- ブラジル：発行から2年超のコホートは黒字
- ポートフォリオ全体の収益性は、各国のミックス次第
Q（Cantor）： アルゼンチンでの新カードは早期指標あるか？
A：
- まだローンチから数週間、分析は早い
- 「月額料金ゼロは競争力あり、長期で大きなポテンシャルあり」
🇲🇽 メキシコ事業と競争状況
Q（HSBC）： メキシコの信用競争環境と成長ドライバーは？
A：
- エコシステム内での信用提供が強み（CACが小さい）
- クレジットカードと消費者ローン双方が拡大中
- 「フィンテックユーザー数で国内2位、ダウンロード数は1位」
💡 投資水準とオペレーティングレバレッジ
Q（Citi）： 現在の投資水準は適切？さらなる投資余地あるか？
A（CFO）：
- 既存の投資（送料無料閾値引下げ）が明確に成果を出している
- 引き続きクレジット、1P商品、倉庫に投資継続
- 「G&A・開発コストは売上増で相対的に圧縮（レバレッジ効果）」
🏬 B2Bおよび1P戦略（Casas Bahia）
Q（BTIG）： 新たなB2B・Casas Bahia連携の影響は？
A：
- 白物家電などで1Pのカバー率が低い領域をCasas Bahiaが補完
- 大型商品の物流ノウハウも補完
- B2Bは超長期で数十億ドルの市場規模
コメント