決算：WMT 2026Q3

ウォルマート(ティッカー：$WMT)の2026年第3四半期決算についてまとめます

決算概要

アナリスト予想平均と結果の比較をまとめます。

	結果	予想	判定
EPS	$0.62	$0.60	〇
売上高	$179.5B (YoY +5.8%)	$174.17B	〇
ガイダンス 2026Q4EPS	$0.695 ($0.67～$0.72)	$0.73	×
ガイダンス 2026Q4売上高	$185.41B ($184.4B～$186.42B)	$186.87B	×
ガイダンス 通年EPS	$2.605 ($2.58～$2.63)	$2.61	×
ガイダンス 通年売上高	$707.93B ($706.91B～$708.94B)	$701.24B	〇

業績ハイライト

売上／成長率

項目	内容
売上成長（通貨一定ベース）	+5.9%（全社）
事業セグメント別 高成長	‑ ―国際事業：+11.4%（定率） ‑ ―米国：コンスタントカンパレート（comp sales）+4.5%
電子商取引（e‑commerce）成長	全社：+27% 国際：+26% 米国：+28%（マーケットプレイス成長17%）
広告／会員収入成長	広告：+53%（グローバル、VIZIO含む） 会員収入：+17%（国際が主導）

利益／収益性

項目	内容
調整後営業利益成長（定率）	全社：+8% 国際：+16.9%
調整後1株当たり利益（EPS）	約 $0.62（前年同期比 +7%）
在庫増加	全社：約 +3% 米国：+2.6%
営業キャッシュフロー（YTD）	約 $27 B（前年同期比＋$4.5 B）
株主還元（YTD）	約 $13 B（配当＋自社株買い）

セグメント動向ハイライト

• 米国（Walmart U.S.）：コンスタントベースの同店売上（comp sales）+4.5%。e‑コマース28%成長、店舗受注からの3時間以内配送の比率35%。
• 国際（Walmart International）：成長率11.4%、e‑コマース26%。インドのFlipkart、中国で特に強く、e‑コマース比率が約30%を超えている模様。
• 米国クラブ業態（Sam’s Club U.S.）：comp sales +3.8%、e‑コマース22%成長。会員数・更新率・上位会員比率すべて成長。
• 粗利益率／商品ミックス：全社粗利益率ほぼ横ばい。米国で+19ベーシスポイントと改善したが、国際部門でチャネル・フォーマット・価格投資が圧迫。

ガイダンス（見通し）

• 通貨一定ベース／通期売上成長見通し：4.8%～5.1%（従来3.75%～4.75%から引き上げ）
• Q4 売上成長見通し：3.75%～4.75%。為替が現在水準で推移すれば、約 $1.1 B の報告売上成長ベネフィットあり。
• 通期営業利益成長（定率）見通し：4.8%～5.5%。Q4では8%～11%の成長を見込む。為替で約100ベーシスポイントの効果を想定。
• 調整後EPS（通期）見通し：$2.58～$2.63。Q4は$0.67～$0.72を想定。
• 引当・リスク備え：インドの子会社PhonePeに関する約 $0.7 B（70 億ドルではなく7 億ドル）の非現金チャージあり。

経営陣コメント

• CEO Doug McMillon：「この会社は、お客様がよりお金を持っている時も、厳しい時も来てくれる。今はより価値・便利さ・広い品揃えで応えられる状態に進化している。」
• 新CEO John Furner（2 月1日就任予定）：「私はこの会社とアソシエイト（従業員）を愛しており、成長のための準備ができていると信じている。」
• CFO John David Rainey：「当社の利益成長が売上成長を上回るという財務フレームワークを順守してる。このモデルをグローバルに展開していく。」

ポジティブ／ネガティブ整理

✅ ポジティブ

• 売上・利益共に成長。特に国際部門の成長が強力。
• e‑コマース、広告、会員収入という高マージン収益源の拡大。
• 在庫管理・供給網（サプライチェーン）・オートメーション・AI活用で効率化進行。
• 売上ガイダンス引き上げ。成長ドライバーが明確。
• 上位所得層やファッションカテゴリでの強さ。

⚠️ ネガティブ／リスク要素

• 商品ミックスの逆風（特にグロッサリー・ヘルス＆ウェルネスが商品ミックスを押し下げる）を指摘。
• 国際部門での粗利益率圧迫（チャネル／フォーマット／価格投資）あり。
• 消費者低所得層の支出モデレーションが確認されており、マクロ環境の不確実性残る。
• 発表された見通しには為替や新制度（最大公正価格法＝maximum fair pricing legislation）といった非統制要因のリスクがある。
• インド子会社PhonePeのチャージに示されるように、海外での投資・再編リスクも。

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質疑応答ハイライト

Q 1. OpenAIとの提携／エージェント型AIによるeコマース加速効果

質問（Simeon Gutman）：エージェント型AI（agentic AI）はWalmartのe‑コマース成長をどのように後押しするか。また、Q3およびQ4の時点でホリデー期の消費者動向はどうみているか。
回答（Doug McMillon／John Furnerほか）：

• McMillon：「われわれの強み＝幅広い品揃え＋最寄り店舗網＋低価格。そして技術力で「マルチモーダル」「パーソナライズ」「コンテキスト理解」型体験を提供可能。これらを組み合わせてチャネル成長を図る。」
• Furner：「デジタルエージェント“ Sparky ”がアプリ内で稼働しており、在庫再注文の提案やユーザー体験の改善に活用。物理資産（店舗倉庫配送網）ともシームレスに連携。AIでカタログ精度、品揃えギャップの把握も進展。」
• McLay（国際）：「チリでの実験“Corredo‑Listo”（WhatsApp経由でバスケット提案）など国際市場での実証例あり。e‑コマース比率20%に迫る実績を確認済み。」
• Rainey（消費者動向）：「Q4入りにあたり環境は概ねこれまでと同様。ただし低所得層においてモデレーションの兆候あり。11月ホリデー期は良いスタートを切っており、当社ガイダンスとも整合的。」

Q 2. 会員プログラム Walmart+ の成長／制約要因

質問（Greg Melich）：Walmart+の成長加速において、制約となるものは何か？
回答（John Furner）：

• 今期は過去最高の純加入数を記録。
• 成長ドライバー：①配送・配送スピード（3時間以内配送35%など）②高いNPS（配送・発送）③新クレジットカード「One Pay」で5%還元④ストリーミングオプション追加。
• 制約となる要因としては、配送対応ネットワーク拡大、会員特典・価格設定・サービス内容の成熟が挙げられるが、現在改善が進行中。

Q 3. インフレ・価格上昇・価格弾力性

質問（Katharine McShane）：店内インフレ率1.3%とのことだが、コスト上昇をどのように価格転嫁しており、弾力性の観点ではどう捉えているか？Q4／2026年前半の価格動向も。
回答（John Furner）：

• インフレ率「低1％台」だが、一般雑貨ではやや高め。
• 在庫管理を徹底（米国在庫＋2.6%）し、シーズン末マークダウンリスクを抑制。
• 買付・ミックス調整も活用。低価格帯・家族向け商品を重視。
• Q4／2026年前半に関しては明確な価格上昇予告なし。むしろ値下げキャンペーン（ロールバック）を強化。

Q 4. オペレーティングレバレッジ／関税（tariffs）影響

質問（Seth Sigman）：Q4に示されたオペレーティングレバレッジ改善の内訳（特にBBDイベントのタイミングずれ）と、関税影響がモデルにどう反映されているか？
回答（John David Rainey／John Furner）：

• Rainey：「この期で利益が売上以上に伸びたのは2年ぶり。主因＝サプライチェーンオートメーション。FC（フルフィルメントセンター）出荷量の50%以上が自動化。e‑コマース配送コストが30%超改善。レバレッジ実現している。」
• Furner：「関税影響は想定より小さい。特に食品カテゴリーではいくつか緩和があり。フード以外ではビーフが唯一目立つ価格上昇要因。値を抑えたローコスト商品（例：50インチVIZIOテレビ$128）提供中。」
• McLay：「国際部門では前倒し開催のBBD（Big Billion Days）イベントがQ3に入り、利益改善に貢献。Q4のマージン予想にはこのタイミングずれも組み込んである。」

Q 5. 消費者動向の月次ブレ／低所得層の動き

質問（Kelly Bania）：月次ベースでの変動状況、および低所得層の支出鈍化が見えるか？価格攻勢等の柔軟性について。
回答（John David Rainey／John Furner）：

• Rainey：「月次では特別な変動月なし。四半期全体として概ね一致。低所得層の支出には抑制傾向あり。賃金成長の格差が過去10年で最大級というマクロと整合。だが、当社の価値訴求力でシェアを獲得中。」
• Furner：「全所得層において当社の提供価値＋利便性が響いている。ファッション、家電、ホメ分野での伸びが中〜高所得層主体ながら、低所得層向けの取組も継続中。」

Q 6. グロッサリー（食品）部門の展望／商品ミックスと粗利圧力

質問（Christopher Horvers）：米国グロッサリーが低シングル成長にとどまっているが、復調の可能性と、価格ギャップ（price‑gap）拡大の意図はどうか？
回答（John Furner）：

• 食品価格戦略として「できる限り低価格」を継続。例えば10人分の夕食を$40以下。ターキーは$0.97／lbは2019年以来。
• ユニット成長＝重視指標で、ドル売上よりユニット伸びを先行して注目。
• 卵価格のデフレ予想あり。ビーフは継続的にインフレ圧力あり。
• 商品ミックスの影響として、グロッサリー・ヘルス＆ウェルネス比率拡大が粗利面では逆風。

Q 7. 商品ミックス逆風の克服条件／何が転機か？

質問（Robert Ohmes）：商品ミックスが粗利益にとって逆風とのことだが、これを「逆風でなくす」ためには何が鍵か？
回答（John Furner／John David Rainey）：

• Furner：「ヘルス＆ウェルネス部門が強く、ファッションが＋5%超成長。ファッション等の成長部門を拡大することでミックス改善を狙う。」
• Rainey：「ミックス圧力はマクロ環境（高インフレ→必需品比率上昇）に起因する。Walmartとしては品揃え改善・マーケットプレイス活用で成長カテゴリを引き上げていく。」

Q 8. 価格弾力性／マーケットプレイスSKU数／ホリデーシーズンの位置付け

質問（Paul Lejuez）：価格を上げた際の弾力性の状況（カテゴリー別）と、マーケットプレイスのSKU数進捗、ホリデー時期での重要性。
回答（John David Rainey／John Furner）：

• Rainey：「価格上昇が特に顕著なのはエレクトロニクス、トイ、季節商品で、平均単価（AUR）は高シングル増、ユニットはフラット。その他のバスケットでは価格転嫁圧小さい。」
• Furner：「マーケットプレイス（3P：サードパーティ）については‘5 億ドル以上’規模で推移。今後はSKU数を拡充し、AIで品揃えギャップを特定・補填。ホリデー期では当社として特に重要なチャネルと位置付け。」
• Nicholas（Sam’sクラブ）：「配送／価格／商品イノベーション、特に一部の高付加価値商品でボリューム反応を確認。例えばクラブ専用商品で価格を$5.98→$4.98にしたところ、販売量が2倍。」

Q 9. 国際事業のモメンタム持続性

質問（Rupesh Parikh）：国際事業が非常に力強いが、主要市場でのトップライン・モメンタムの持続についての見解。
回答（Kathryn McLay）：

• 高成長市場（インド、China）での強みと、メキシコ、カナダ、チリ等でのオムニチャネル成熟化の2軸あり。
• 上半期に配送・価格・利便性の投資を実施し、下半期からその成果が出ている。従ってモメンタム継続に自信。

Q 10. 関税感応／1月導入予定の「最大公正価格法（maximum fair pricing）」の影響

質問（Charles Grom）：ホリデー期向けの品揃え調整はあったか？また、1月施行の最大公正価格法がヘルス＆ウェルネス売上に与える影響について。
回答（John Furner／John David Rainey）：

• Furner：「ホリデー向けの品揃えそのものに大きな変更なし。数量や優先カテゴリー（ギフト、子ども向け）を調整した程度。」
• Rainey：「最大公正価格法の影響範囲（対象薬剤など）の情報がまだ十分でないため、数値想定は現時点では控えたい。とはいえ、ヘルス＆ウェルネス部門全体では引き続き成長を見込んでいる。」