ベンチャーグローバル(ティッカー：$VG)の2025年度第3四半期決算についてまとめます
決算概要
アナリスト予想平均と結果の比較をまとめます。
| 結果 | 予想 | 判定 | |
|---|---|---|---|
| EPS | $0.16 | $0.24 | × |
| 売上高 | $3.33B (YoY +259.6%) | $3.26B | 〇 |
業績ハイライト
売上・利益・成長率
| 指標 | 2025年Q3 | 2024年Q3 | 前年比成長率 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | $3.3B | $0.9B | +260% |
| 営業利益 | $1.3B | $189M | +598% |
| 当期純利益（普通株主帰属） | $429M | -$347M | 黒字転換 |
| 調整後EBITDA（非GAAP） | $1.5B | $283M | +439% |
| LNG販売量（TBtu） | 373 TBtu | 100 TBtu | +273% |
- 主な成長要因はPlaqueminesプロジェクトの稼働と販売量の増加。
- Calcasieu PassのSPA（長期販売契約）開始により平均固定液化料金が減少（$6.67 → $1.76 / MMBtu）。
EBITDAガイダンス（2025年度）
| 項目 | 修正後ガイダンス | 前回ガイダンス |
|---|---|---|
| 2025年 通期調整後EBITDA | $6.35B – $6.5B | $6.4B – $6.8B |
| 影響要因 | ・Plaqueminesの未契約カーゴのマージン圧縮 ・仲裁関連の引当金（非現金） ・2カーゴが2026年納品予定にずれ込む | |
| 価格感応度（$1/MMBtu 変動） | $50M – $60M | $230M – $240M |
プロジェクト進捗
Plaquemines LNG
| 指標 | 数値 |
|---|---|
| Q3カーゴ輸出量 | 64カーゴ（前四半期比 +25%） |
| 累計カーゴ（2025年） | 144カーゴ（年末までに234–238見込み） |
| 平均固定液化料金（Q3） | $6.79 / MMBtu |
| Q4契約済みカーゴ割合 | 84%（79カーゴ） |
| Q4契約カーゴの液化料金 | $6.41 / MMBtu |
| COD見通し | Phase 1：2026年Q4 Phase 2：2027年中 |
※仮設電源での稼働継続中。正式な発電設備の稼働は2026年Q1予定。
Calcasieu Pass LNG
| 指標 | 数値 |
|---|---|
| Q3カーゴ輸出量 | 36カーゴ（前四半期比減少） |
| 平均固定液化料金（Q3） | $1.76 / MMBtu（前年同期：$6.67） |
| 年末までの累計輸出見込み | 148カーゴ |
| Q4の見込み液化料金 | $2.14 / MMBtu（仲裁引当含む） |
※Q3の生産減はパワーアイランドのメンテナンスによるが、全体影響は軽微と強調。
CP2プロジェクト（Phase 1 & 2）
- Phase 1：FID済み、建設順調（FID: 2025年7月28日）
- エンジニアリング進捗：99%
- 現地作業員：3,500名超
- 設備製作：Baker Hughesが8基の液化トレイン完成済み
- Phase 2：
- 投資額：既に$1B超投入済み
- 2026年上半期にFID見通し
- 生産性とコスト：
- CP2の液化コスト：$1,000/トン以下（業界最安水準）
- プリCOD期間に$8BのEBITDA想定（建設期間中のカーゴ販売益）
契約・調達活動
| 契約・調達内容 | 詳細 |
|---|---|
| 新規20年SPAs | ・Naturgy（スペイン）1 MTPA（CP2 Phase 2） ・Atlantic-SEE LNG（ギリシャ）0.5 MTPA |
| 2025年後半の新規SPAs合計 | 5.25 MTPA（市場最多水準） |
| 調達実績 | ・Blackfin JV：$1.575B調達 → VGに$889Mキャッシュ還元 ・Plaquemines債券：$4B ・CP2 Phase 1 FIDファイナンス：$15.1B ・新規リボルバー：$2B |
| 年初来調達総額 | 約$30B（大型調達案件8件） |
質疑応答ハイライト
【仲裁関連の影響と引当金】
Q（Goldman Sachs – John Mackay）：仲裁が悪化した場合の資金調達の見通しと、$14M〜$15Mの四半期あたり引当金の根拠は？
A（Sabel/Thayer）：
- 現在の現金・流動性ポジションは万全。
- 裁定手続きは年単位で進行するため、将来的な損害が発生しても資金的に問題なし。
- BP案件含め最大請求額は$4.8B–$5.5Bに減少（以前は$6.7B–$7.4B）。
- 非現金引当金としての四半期あたり$14–$15Mは、現時点の最良見積もり。
【SPA契約と価格動向】
Q（Goldman Sachs）：契約活動の継続性と価格水準、仲裁結果の影響は？
A（Sabel）：
- 2025年後半で世界最多の20年契約を締結。
- 仲裁の影響は全く見られず、顧客からの信頼は維持。
- 価格水準は社内想定通りで、他社より有利な条件で契約継続中。
【PlaqueminesのFIDと契約戦略】
Q（UBS – Reddy）：CP2 Phase 2のFIDに必要な契約状況と契約戦略は？
A（Sabel）：
- 20年契約は今後も必要最小限にとどめ、残りは中短期契約でポートフォリオ化。
- CP2 Phase 1 & 2（合計27 MTPA超）に対して、すでに45 MTPAの20年契約締結済み。
【ウクライナ・欧州支援】
Q（UBS – Gupta）：VGのウクライナ支援の実態は？
A（Sabel）：
- Plaqueminesが今年の新規グローバル供給の82%を担い、欧州価格安定に貢献。
- ギリシャとの契約でバルカン経由の供給強化にも寄与。
【データサイエンスの活用】
Q（UBS）：VGの差別化要因であるデータサイエンスの活用内容は？
A（Sabel）：
- Calcasieu Passでは22万点以上のデータを10秒ごとに取得。
- 独自AIとデータ解析により、運転効率・設計改善に活用中。
- CP2ではPlaquemines以上の生産能力（30 MTPA）を想定。
【Calcasieu Passのメンテナンスと生産性】
Q（BoA – Salisbury）：Q3のCP1生産減と、今後の持続可能な能力に関して。
A（Sabel）：
- Q3の生産減はパワーアイランドの定期メンテによる一時的要因。
- 今後の増強投資で目標の12.4 MTPAに到達予定。
【フレキシブル契約とポートフォリオ販売】
Q（Deutsche Bank – Robertson）：将来的な契約はプロジェクト単位からポートフォリオ型へ移行するのか？
A（Sabel）：
- 今後は100 MTPA規模のポートフォリオを活用したフレキシブル契約を提供予定。
- 長期契約でベース収益を確保し、余剰分で柔軟な販売・利益の最大化を図る。
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