ユナイテッド航空(ティッカー：$UAL)の2025年度第1四半期決算についてまとめます
決算概要
アナリスト予想平均と結果の比較をまとめます。
| 結果 | 予想 | 判定 | |
|---|---|---|---|
| EPS | $0.91 | $0.74 | 〇 |
| 売上高 | $13.2B (YoY +5.3%) | $13.18B | 〇 |
| ガイダンス 2025Q2EPS | $3.75 ($3.25～4.25) | $3.97 | × |
業績ハイライト
売上高と収益状況
| 指標 | 数値 | 前年同期比 | コメント |
|---|---|---|---|
| 売上高（Revenue） | $13.2B（132億ドル） | +5.4% | 会社過去最高の第1四半期売上 |
| 税引前利益率（Pretax margin） | 3.0% | +3.6pt | COVID以降で最高の1Q税引前利益率 |
| EPS（1株当たり利益） | $0.91 | 非開示（前年不明） | ガイダンス内で着地 |
| プレミアムキャビン収益 | +1桁中盤成長 | – | 国際線PolarisのASM+8%、Premium Plus RASM+5%超 |
| 忠誠プログラム収益 | $1.5B（15億ドル） | +9% | コブランドカード支出も+9% |
✅ ポジティブな点：
- 国際線プレミアム収益が堅調（特に日本路線）。
- 忠誠顧客基盤の拡大が継続、NPSスコア最高水準。
- 業界で最も高いブランドロイヤリティを6つの拠点で獲得（例：シカゴで乗客シェア22pt差で1位）。
🔻 ネガティブな点：
- 米国内メインキャビンRASMは前年比▲5%。
- オフピーク（早朝・深夜）の便での収益が40%下落（平時は30%下落）。
コスト・キャッシュフロー・財務状態
| 指標 | 数値 | コメント |
|---|---|---|
| CASM ex（座席単位コスト） | +0.3% YoY | メンテコストの一部繰延により良好な着地 |
| フリーキャッシュフロー（FCF） | $2B+（四半期） | 過去12ヶ月で$5B超、130%の純利益換算 |
| 純負債倍率（Net leverage） | 2.0倍（前年末2.2倍） | 投資適格格付けに近づく |
| 自社株買い | 約560万株（$80平均） | 残り約$10億の買戻し枠あり |
✅ ポジティブな点：
- 運航効率の改善と支出管理で好調なコストパフォーマンス。
- 株価低迷を機に自社株買いを加速、20%超のFCF利回り。
ガイダンス（業績見通し）
| 項目 | 数値 | コメント |
|---|---|---|
| Q2 EPSガイダンス | $3.25〜$4.25 | 変動幅大きめで柔軟性を確保 |
| 通期EPSベースケース | $11.50〜$13.50 | 現在の需要水準が安定前提 |
| 通期EPSリセッションシナリオ | $7〜$9 | 追加で収益▲5ptを想定した悲観ケースでも黒字確保 |
| 通期FCF見通し | 約$3B（ベースケース） | 減速シナリオでも黒字維持見込み |
✅ ポジティブな点：
- 厳しい経済環境下でも通期黒字を維持可能な体制。
- 構造的なコスト削減＋ブランド顧客維持によりマージン耐性強化。
質疑応答ハイライト
EPSガイダンスと2026年見通し（JPMorgan）
Q（Jamie Baker）： もし景気が悪化してリセッション入りした場合、2026年の利益見通しは下がるか？
A（Scott Kirby）： 12ヶ月以内に経済が正常化すれば、「マージンはむしろ上昇する」。ブランドロイヤルティ構築、コスト収束、収益多様化など、過去5年間の戦略が今こそ実を結んでいる。リセッションは「差が広がる」タイミング。
→ ✅ 長期的な収益性に自信あり。
自社株買いの方針（JPMorgan）
Q： 株価が割安な中での買戻しは、レバレッジ目標との整合性は？
A（Mike Leskinen）： ・買戻しはFCFから賄い、借入での実施は一切ない。 ・レバレッジ2.0x未満にする目標も維持。 ・株価が割安な今が「正しい買戻しのタイミング」。
→ ✅ 株主還元と健全財務を両立。
コスト管理とリセッション時の対応（BofA）
Q： 1QのCASM exが非常に低いが、今後も継続可能か？
A： ・1Qはベストパフォーマンス。メンテ繰延のタイミング効果もある。 ・しかし通期でも想定よりコスト改善が進んでおり上振れ期待あり。
→ ✅ コスト制御に継続的な改善の余地。
需要悪化時のレバー（Melius）
Q： 今はスピルキャリア（価格で客を奪う側）を排除するタイミングでは？
A（Scott）： 「Unitedは顧客にとって“選ばれるエアライン”であり、我々は自社の顧客を満足させることだけに集中している。他社を排除しようとは考えていない。」
EPS見通しの下半期改善要因（Melius）
A（Mike）： ・2Qガイダンスはまだコンティンジェンシーあり。 ・下期は追加の燃料価格下落（$0.20/ガロン）、利用率削減の効果などが寄与。
→ ✅ ガイダンス達成には安定したブッキングと追加の改善が必要。
国際線・ロイヤル顧客動向（複数）
- 日本・南太平洋路線が絶好調。
- 国際線の80%以上が米国発需要で、非米国発は一部減（欧州▲6%、カナダ▲9%）だが全体には影響なし。
- プレミアム旅客は堅調、ビジネス旅客は2024Q4→2025Q1で+15%→+7%とやや鈍化。
- ロイヤリティ収入は安定しており、将来的な下振れリスクは限定的。
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