シー・リミテッド(ティッカー：$SE)の2025年度第3四半期決算についてまとめます
決算概要
アナリスト予想平均と結果の比較をまとめます。
| 結果 | 予想 | 判定 | |
|---|---|---|---|
| EPS | $0.59 | $0.74 | × |
| 売上高 | $5.99B (YoY +38.3%) | $5.62B | 〇 |
業績ハイライト
売上と利益の概要
| 項目 | Q3 2025 | 前年同期比 |
|---|---|---|
| 総収益 (GAAP) | $6.0B | +38% |
| 調整後EBITDA | $874M | +68% |
| 純利益 | $375M | +145% (前年$153M) |
コメント： 引き続き高い成長率と利益率を実現。前年同期から大幅な収益・利益成長。
セグメント別業績
Eコマース（Shopee）
| 項目 | Q3 2025 | 前年同期比 |
| GMV | $32.2B | +28% |
| 注文件数 | 36億件 | +28% |
| GAAP収益 | $4.3B | +37% |
| コアマーケットプレイス収益 | $3.1B | +53% |
| 広告収益 | +70% | +80bps (テイクレート増加) |
| Eコマース調整後EBITDA | $186M | 前年$34Mから大幅増加 |
経営陣コメント：
- アジア・ブラジルでの利益改善。
- 5四半期連続でGMV増加。
- 広告採用率+25%、広告支出+40%（YoY）。
- Shopee VIP：会員数350万人超（QoQ+75%）。会員は非会員の5倍支出、購入頻度3倍。
デジタル金融サービス（Monee）
| 項目 | Q3 2025 | 前年同期比 |
| GAAP収益 | $990M | +61% |
| 調整後EBITDA | $258M | +37% |
| 貸出残高 | $7.9B | +70% |
| NPL（90日超）比率 | 1.1% | 安定 |
| アクティブ借入ユーザー | 3,400万人 | +45% |
| SPayLater GMV成長 | +300% | QoQ +40% |
経営陣コメント：
- タイ：貸出残高$2B超。
- ブラジル：貸出3倍増。個人ローンQoQ +50%成長。
- オフライン決済拡大、SPayアプリ20%以上の利用率達成。
デジタルエンターテインメント（Garena）
| 項目 | Q3 2025 | 前年同期比 |
| Bookings | $841M | +51% |
| GAAP収益 | $653M | +31% |
| 調整後EBITDA | $466M | +48% |
経営陣コメント：
- 『Free Fire』が牽引。Squid Gameイベントで3億回プレイ。
- 『NARUTO SHIPPUDEN Chapter 2』がChapter 1を超える収益と満足度を記録。
- 新規IP展開やオフラインイベント（バンコク大会）を通じてユーザー基盤強化。
- EAとの提携で『EA Sports FC Mobile』を東南アジア展開。
- 2025年通年Bookings成長見通し：+30%以上。
ガイダンスと成長見通し
- Shopee通年GMV成長見通し：+25%以上（従来20%から上方修正）。
- Garena：2025年Bookings成長率30%以上。
質疑応答ハイライト
Q: Shopeeの25%以上成長ガイダンスの背景とマージントレンドは？
A: 市場の勢いと競争環境が安定しており、現在のモメンタムが継続中。年間EBITDAマージン2~3%は可能と認識。物流・フルフィルメント、Shopee VIPなどの投資が収益に貢献。
Q: 南米での戦略変更（アルゼンチン再参入、チリ・コロンビア撤退）の意図は？
A: ブラジル拠点のシナジーを活かしつつ、限定的な追加投資でアルゼンチン市場をテスト。チリ・コロンビアは優先度が低くリソース再配置。
Q: ASEANおよび台湾の市場シェア動向と競合状況は？
A: 東南アジアでは市場よりも速く成長し、シェア拡大。台湾も2桁成長を達成し、物流・店舗ネットワークが競争優位に。クロスボーダー競合（Taobaoなど）の影響は限定的と認識。
Q: 競争環境と投資サイクルの比較（過去との違い）
A: ライブコマース競合の影響は限定的。現在の投資は2年前のような大型先行型ではなく、インフラ強化・VIP会員育成など持続的な競争優位構築を目的としたもの。
Q: Shopee Logistics（SPX）の普及率とコスト動向は？
A: 東南アジア・ブラジルでは半数以上の注文がSPX経由。コスト効率と配送速度がともに改善。インスタント配送（2時間以内）や即日配送が導入されている。
Q: Garenaの2026年展望と新作ゲーム・IP戦略は？
A: Free Fireが好調を維持し、IPコラボ（ナルト等）でさらなる強化。AIによるゲーム開発・体験向上にも注力。新作ゲームは開発中だが、収益貢献は中長期視点で評価。
Q: Shopee VIPの収益性と長期的な浸透率は？
A: 利用者あたりの支出・頻度が大幅に増加し、高いLTVが期待できる。今後さらに浸透率を高め、他の企業との連携（例：ChatGPT、OTT）でコスト最適化と価値向上を図る。
Q: AI戦略と投資姿勢について
A: 自社で基盤モデル開発やデータセンター構築はせず、主に応用面に集中。広告最適化、商品レコメンデーション、CS対応等に既に成果が出ており、今後も即時性・実用性の高いAI活用を推進。
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