決算：CRWV 2025Q3

コアウィーブ(ティッカー：$CRWV)の2025年度第3四半期決算についてまとめます

決算概要

アナリスト予想平均と結果の比較をまとめます。

	結果	予想	判定
EPS	-$0.08	-$0.36	〇
売上高	$1.36B (YoY +133.7%)	$1.29B	〇
ガイダンス 通年売上高	$5.10B ($5.05B～$5.15B)	$5.35B	×

業績ハイライト

売上・成長

指標	数値	前年同期比
売上高	$1.4B	+134%
調整後営業利益	$217M	+74%（前年比）
調整後EBITDA	$838M	+121%（前年比）
調整後EBITDAマージン	61%	–
純損失	-$110M	改善（前年同期は-$360M）

• 業績は引き続き供給制約下でも顧客需要に支えられ予想を上回る。
• 古い世代のGPUでも契約が進み、需要の幅広さを証明。

バックログ・顧客構成

指標	数値	前四半期比
収益バックログ	$55.6B	ほぼ2倍
RPO（受注残）	>$50B	過去最速達成
主要顧客の最大構成比率	~35%	前四半期の50%から低下（年初85%）
投資適格の顧客比率	>60%	–

• 第3四半期だけで$25B以上のバックログを獲得。
• 上位10社のうち9社は複数契約、顧客基盤の継続的多様化が進行。

設備投資と電力容量

指標	数値	コメント
設備投資（Q3）	$1.9B	予想を下回る（第三者データセンターの遅延が原因）
建設中インフラ残高	$6.9B	QoQ +$2.8B
稼働中電力容量	~590MW	QoQ +120MW
契約済電力容量	2.9GW	>1GWは未契約で販売余地あり

• データセンター開発の遅延は1社のサプライヤーに限定、Q1で解消見込み。
• 自社建設も開始し、供給網の柔軟性と耐性を強化。

ガイダンス（通期2025年）

指標	数値	コメント
売上高	$5.05B – $5.15B	遅延の影響を反映
調整後営業利益	$690M – $720M	–
設備投資	$12B – $14B	従来ガイダンスから減少（Q4 → Q1への繰越）
利息費用	$1.21B – $1.25B	借入拡大も資本コストは低下

• 2026年のCapExは2025年の2倍超を見込む。
• 長期契約と持続的な需要により成長継続の自信を強調。

技術と製品強化

• GB200およびGB300の初期スケール展開に成功。MLPerfベンチマークでも業界最先端を実証。
• CoreWeave AIオブジェクトストレージをローンチ：コスト75%以上削減、データ移行の摩擦ゼロ。
• Storage部門のARRが$100Mを突破。
• OpenPipe、Marimo、Monolithを買収し、スタック全体の強化とAI活用分野の拡張に成功。

質疑応答ハイライト

データセンター遅延の影響と対処策

Q: 第三者データセンターの遅延の原因は？他への影響は？

• A (Intrator): 電力供給自体の問題ではなく、Powered Shell（インフラ筐体）の納入遅れ。
• 自社構築や複数供給元による分散でリスクヘッジ。
• 遅延は限定的で、顧客とは納入スケジュールを調整済。

インフラの汎用性と需給バランス

Q: インフラの汎用性は？特定顧客向けに特化しているのか？

• A (Intrator): 汎用性あり。トレーニング・推論どちらにも対応。
• 高度なソフトウェア群により柔軟性と効率性を確保。

今後の競争優位性

Q: 数年後の差別化要素は？

• A (Intrator): 専用設計クラウドのアーキテクチャとソフトウェアが中核。
• SemiAnalysisの評価でも2年連続トップ。ハイパースケーラーとの差別化継続。

NVIDIAとの契約構造

Q: NVIDIAとの契約はRPOに含まれるのか？

• A (Agrawal): 一部のみ含まれる。契約は中断・再販売可能な構造で、柔軟な需給対応が可能。

自社建設の意義と投資戦略

Q: 自社構築の比重増加により、CapExと時間軸はどう変化？

• A (Intrator): サードパーティとの協業は継続。自社構築はリスク分散と供給網可視化のための補完的手段。

資金調達手段の多様化

Q: 資金調達はどう最適化しているか？

• A (Intrator): ファイナンスの革新を継続。リースも含め最も効率的な手法を選定。契約前に必ず資金・電力・GPUを確保済。