決算：COIN 2024Q1

コインベース(ティッカー：$COIN)の2024年度第1四半期決算についてまとめます

決算概要

アナリスト予想平均と結果の比較をまとめます。

	結果	予想	判定
EPS	$4.40	$1.04	〇
売上高	$1.64B (YoY +112%)	$1.26B	〇

業績ハイライト

全体の業績

• Q1の総収益は前四半期比72%増の16億ドル
• 12億ドルの純利益を計上し、調整後EBITDAは10億ドル
• Q1末の強固な流動性ポジション。71億ドルのUSD資源を保有
• カストディ資産は3,300億ドルに拡大し、総暗号資産時価総額の12%以上を保管

トランザクション収益

• トランザクション収益は前四半期比103%増の11億ドル
• 3月の暗号資産ボラティリティと価格の急上昇が牽引
• コンシューマー、機関投資家の両方でスポット取引におけるシェア拡大
• other transaction revenueを新たに開示。Baseのシーケンサー手数料と決済関連収益で構成

サブスクリプションサービス収益

• サブスクリプションサービス収益は前四半期比36%増の5億1,100万ドル
• 暗号資産価格の上昇とネイティブユニット数の増加が牽引
• カストディ、ステーキングで流入が見られた
• USDC時価総額は32%増の320億ドル超

費用

• 総費用は前四半期比5%増の8億7,700万ドル
• 主な増加要因は株式報酬費用の増加

会計基準変更の影響

• 保有する全ての暗号資産を公正価値で評価
• Q1は暗号資産価格の上昇により、7億3,700万ドルの暗号資産評価益を計上
• 大部分はQ1末時点では未実現

質疑応答ハイライト

Baseの収益性とBaseによる株主価値の向上について

• Q1でBaseのシーケンサー手数料が大幅に増加したことがother transaction revenueの成長に寄与した
• 現在の主な目標はBaseの開発者活動の拡大、採用の促進、トランザクション数の増加
• Baseは非常に高い収益性を持っており、トランザクションボリュームの拡大に伴って、長期的にはCoinbaseの収益と利益に大きく貢献すると考えている

スマートウォレットのローンチによるBase活動の活性化への期待

• スマートウォレットの開発者プレビューはすでにテストネットで公開されており、開発者から大きな関心を集めている
• パスキーを活用することで、ユーザーをより簡単かつ安全にオンボーディングできるようになる
• スマートウォレットによって開発ツールが改善され、より多くのアプリケーションが開発されることで、最終的には10億人のユーザーにリーチできるようになると期待されている

強固なバランスシートと資本の使途

• Q1末時点で貸出ポートフォリオは7億ドル超。現金や保有資産を使って貸出を行っている
• 国際展開で新たな現地法人を設立する際などに資本を使用
• 全体としては資本効率の高いビジネスモデルであり、多額の設備投資や自己資本は必要としない
• M&Aについては、戦略的に重要な案件は買収を検討。ベンチャー投資は将来性のある案件に行う
• 力強いバランスシートを活用し、高品質な成長機会に投資していく方針

適切な投資水準と目標とする利益率について

• 最優先事項は全ての市場環境でプラスのadjusted EBITDAを生み出すこと
• 強気の暗号資産市場環境下では、Q1のようにadjusted EBITDA margin 60%台の収益性を実現可能
• 2024年は慎重かつ適度な投資を行う方針。Base、USDC等、暗号資産価格のボラティリティと相関が低い分野への投資を優先
• Q2のコスト増加は主に顧客サポートやインフラ関連の変動費が大半を占める見通し

機関投資家向けビジネスの動向

• Q1はCoinbase Primeが過去最高の取引高とアクティブクライアント数を記録
• カストディ、トレーディング、ファイナンス、ステーキング等、機関投資家向けのフルラインナップの商品を提供
• プライムブローカレッジプラットフォームであるCoinbase Primeの利用拡大が、直近2四半期の手数料率上昇を牽引
• 機関投資家の40%が3つ以上のプロダクトを利用。顧客タイプに応じてファイナンスやステーキングの利用が拡大

ライトニングネットワークと決済に関する戦略

• ライトニングネットワークによってビットコインのトランザクション時間が99%以上短縮、手数料も0.1%未満に低減
• 全ての主要なチェーンでレイヤー2のソリューションを導入し、トランザクション時間を1秒未満、コストを1セント未満に抑えることが目標
• クレジットカード決済のように単にデータを動かすだけなのに2%のコストがかかる現状を改善し、経済成長につなげたい

ユーザーベースの動向

• 2023年以前に獲得した既存ユーザーのエンゲージメント向上、新規ユーザーの獲得、ユーザー当たりの取引量増加の3つの要因がQ1の成長に寄与
• ビットコインETFによる注目の高まりが、ビットコインのスポット取引の活性化にもつながったと考えられる

ユニスワップに対するWells通知の影響と、イーサリアムのセキュリティ指定の可能性

• ユニスワップは透明性を持って、SECの主張には根拠がないと公に反論。企業がSECとの見解の相違を公にする流れが見られる
• イーサリアムはSEC高官も過去には証券ではないと発言。コンセンサスの提訴を支持し、最終的には裁判所のプロセスを通じて明確になると考えている
• 仮にイーサリアムが証券に指定された場合の具体的な影響については言及を避けている

USCDの成長ドライバーと今後の見通し、ステーブルコイン法制化の見通しと影響

• Coinbaseのプラットフォーム上のUSCD残高がQ1にほぼ倍増するなど、エコシステム全体でUSCDの成長が見られる
• 多くの市場参加者からUSCDは信頼性と透明性の高いステーブルコインとして認知。インセンティブ提供などを通じ、幅広い普及に努める
• 議会でステーブルコインに関する複数の法案が提出されるなど、立法への注目が高まっていることを歓迎
• ステーブルコインの透明性や準備金に関する基準などを定める法制化が最終的に実現すると予想
• 州政府や州の特許を受けた金融機関が、ステーブルコインやクリプト全般をサポートする上で重要な役割を果たし続けることが重要