ブラックロック(ティッカー：$BLK)の2025年度第2四半期決算についてまとめます
決算概要
アナリスト予想平均と結果の比較をまとめます。
| 結果 | 予想 | 判定 | |
|---|---|---|---|
| EPS | $12.05 | $10.82 | 〇 |
| 売上高 | $5.42B (YoY +12.7%) | $5.46B | × |
業績ハイライト
売上・利益・資産運用残高（AUM）
| 項目 | 数値 | 前年同期比 |
|---|---|---|
| 売上高 | $5.4B | +13% |
| 営業利益（Operating Income） | $2.1B | +12% |
| 一株当たり利益（EPS, Adjusted） | $12.05 | +16% |
| 運用資産残高（AUM） | $12.5T（過去最高） | – |
| ベースフィー＆証券貸付収入 | $4.5B | +15% |
| テクノロジーサービス収益（含：Preqin） | 前年比+26% | Preqin寄与：約$60M |
✅ ポジティブポイント： 売上、利益、EPSいずれも2桁成長。AUMは過去最高の$12.5兆を記録。<br>
📉 ネガティブポイント： パフォーマンスフィー（$94M）は前年同期比で減少。
インフローと資金流入構成
| 項目 | 金額 |
|---|---|
| 総インフロー | $68B |
| 除く低収益インデックス流出後 | $116B |
| ETF（iShares）純流入 | $85B（うち欧州主導：$29B） |
| 債券ETF | $44B |
| アクティブETF | $11B |
| デジタル資産ETP | $14B |
| リテール流入 | $2B |
| キャッシュマネジメント純流入 | $22B（AUM +25% YoY） |
| 機関投資家アクティブ流入 | $7B |
| 機関投資家インデックス流出 | ▲$48B（特定顧客の$52B償還による） |
✅ ポジティブ： ETF・デジタル資産で強い流入。<br>
⚠️ 注意： 機関インデックスビジネスに大口流出が影響。
成長指標とコスト
| 指標 | 数値・動向 |
|---|---|
| オーガニック・ベースフィー成長率（Q2） | +6%（4四半期連続で5%以上） |
| 過去12ヶ月のオーガニック・ベースフィー成長率 | +7% |
| パフォーマンスフィー | $94M（前年比減少） |
| 年間契約価値（ACV） | +32% YoY（Preqin含む）、+16%（オーガニック） |
| 調整後営業利益率 | 43.3%（▲80bps YoY） |
| 総費用増加 | +14%（人件費 +12%、G&A +16%、販売関連費用 +14%） |
📉 コスト増要因： GIP、Preqin、HPS統合による人件費・テック支出増。
ガイダンス・展望
- HPS買収によりQ3より**$450Mの収益増（うち$225Mが運用報酬）**を見込む。
- HPS統合によりベースフィー率+0.6bpsの向上予測。
- 税率見通し：2025年通年で25%前後を想定。
- 2025年コアG&A費用は前年対比ロー・ティーンズ（10〜13%）増加予想。
質疑応答ハイライト
Q1: 保険・年金領域におけるHPS・GIPの統合進捗と私募市場戦略
Q（Morgan Stanley）
統合による保険顧客向け提案や、退職・ウェルスマネジメントにおける私募商品の展開状況は？
A（Fink, Small）
- GIP Vは**$25.2Bの最終クロージング**で、BlackRock史上最大。
- HPSも統合発表〜クロージング間の資金流入に減速なし。
- 保険業界向けのプライベートクレジット提案が急拡大。
- 私募資産をターゲットデートファンドへ組み入れる計画を推進。
- Preqin＋eFront＋Aladdinにより分析・データの一体運用基盤を構築中。
Q2: 年金ターゲットファンドにおける私募資産導入の今後
Q（BofA）
BlackRock自身の私募組入ターゲットファンド（例：LifePath Private）はいつローンチされる？
A（Small）
- Great Grayとの提携で既にパブリック/プライベート混合TDF提供中。
- BlackRock自身のTDF（LifePath Private）は2026年ローンチ予定。
- 米国での広範な普及には**DOL・SECの法的明確化（訴訟リスク回避）**が必要。
Q3: 営業利益率の見通し
Q（Goldman Sachs）
統合後のコスト増を踏まえた営業利益率の見通しは？
A（Small）
- Q2営業利益率は43.3%（▲80bps）だが75%はパフォーマンスフィー減が要因。
- HPS統合でG&Aは”low teens”増加。
- HPS/Preqin/GIPはすべて高成長事業であり、来期以降のレバレッジを見込む。
- 2026年以降に再び45%以上のマージン回帰を期待。
Q4: プライベート市場ファンドレイズ状況
Q（Jefferies）
HPSに関して具体的なフローと今後のファンド戦略は？
A（Small）
- GIP V：$25.2B調達完了。
- SLS II（セカンダリーファンド）：$2.5B調達。
- 現在市場にある商品：インフラエクイティ（中型＆新興国）、インフラ債、PEセカンダリー、リアルエステートデットなど。
- 2025〜2030年：$400Bの総調達を目指す（特にインフラ・私募融資）。
- 2028〜2030年にかけて調達額の段階的増加を見込む。
Q5: M&A戦略と将来の買収方針
Q（Barclays）
直近の不動産会社買収は今後のM&A戦略を示唆するか？
A（Small & Fink）
- 今後は主に統合に注力しシナジーを最大化。
- Tuck-in型（小規模戦略的補完買収）は継続的に検討。
- 例：不動産ネットリース会社の買収は保険向けに適合。
- インド、サウジなど新興市場での現地資本市場構築支援が重点領域。
- オーガニック成長＋グローバル金融基盤整備の波に乗る戦略。
Q6: キャピタルリターン戦略
Q（TD Cowen）
自社株買いや配当政策の今後の方針は？
A（Small）
- Q2に**$375Mの自社株買い**、通年で**$1.5B以上を継続予定**。
- 配当方針：40〜50%の配当性向を維持。
- 過去5年間の配当成長率はCAGR 15%以上。
- 今後も高シングル〜ロー・ダブルディジットの配当成長を見込む。
Q7: iShares（特に欧州＆債券ETF）の成長性
Q（Deutsche Bank）
ETFの中でも欧州市場・債券ETFの今後の可能性は？
A（Fink）
- 欧州はまだETF普及の初期段階（米国に5〜6年遅れ）。
- iSharesは欧州で**$1T超のAUM、強固なポジション**。
- 規制緩和やDC制度移行により今後の成長余地は極めて大きい。
Q8: ステーブルコイン（Circle等）とBlackRockの関与
Q（Autonomous）
Circleとの連携や、ステーブルコイン運用の将来性は？
A（Fink）
- BlackRockはCircleのステーブルコイン資産（USDC）で$50B以上を運用。
- 現時点で**$3Bのトークン化流動性ファンド（Treasuryベース）**を運用。
- 中央銀行との会話から、各国でのステーブルコイン導入・法整備が加速中。
- ポイントは「裏付けとなる資産（T-Bill等）への正当投資の透明性」。
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